平安证券-宁沪高速-600377-业绩符合预期，迎接通车大年-210329

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事项：公司发布2020年度报告，报告期内实现营业收入80.32亿元，同比下降20.3%；归属于上市公司股东的净利润24.64亿元，同比下降41.3%；归属于上市公司股东的扣非净利润23.40亿元，同比下降44.1%。

公司拟向全体股东每股派发现金股利0.46元。

平安观点：车流量保持增长势头：虽然2020年初疫情前期的管控政策对高速公路车流量产生抑制作用，但免费通行政策吸引了部分自驾和运输等出行用户转移至高速，公司控股路产全年车流量合计同比增长11.1%。

因79天免费政策的影响，控股路产通行费收入下滑23.2%至60.16亿元，参股路产实现投资收益下滑49.4%至2.84亿元。

股息持平，分红率接近100%：面对艰难的2020年，公司仍保持对股东的稳定回报，维持近两年每股0.46元的派息，分红总额23.17亿元，分红率94.0%，对应3月29日收盘价股息率达4.6%。

再迎路产通车大年：主要在建项目中，常宜高速已于2020年底通车、宜长高速于2021年1月下旬通车，五峰山公铁两用大桥按计划将于年中通车，公司的运营里程和车流量将再一次迎来跃升。

五峰山大桥通车后，在建大型项目仅余龙潭大桥，公司资本开支有望大幅减少。

投资建议：2020年疫情期间免费通行政策对公司短期业绩造成冲击，但持续增长的车流量预示着良好的经营前景。

根据对车流量、通行费的判断调整公司的盈利预测，预计21/22年EPS分别为0.86/0.88元（前值0.84/0.91元），新增23年EPS预测值0.95元，对应3月29日收盘价PE分别为11.6/11.3/10.5倍。

稳健丰厚的分红加固防御属性，在建路产的通车赋予成长属性，维持对公司“推荐”评级。