光大证券-安东油田服务-3337.HK-2020年度业绩点评：现金流逆势增长，业绩将随油价反转-210329

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疫情叠加低油价影响业绩，经营性现金流逆势增长安东油田服务公布2020年度业绩，全年实现营业收入30.9亿人民币，同比下降14.0%；归母净利润亏损1.0亿人民币；毛利率26.2%，同比下降9.5个百分点；每股收益-0.03元人民币。

公司继续贯彻以现金流为核心的经营理念，经营性现金流净流入8.1亿人民币，同比增长32.0%。

国内市场收入逆势增长，海外市场21年景气度将随油价反转受疫情和低油价双重影响，公司钻井技术/完井技术/采油服务板块收入分别同比下滑19.7%/10.3%/8.5%。

在中国市场，提升油气自主供应、国家能源安全战略不变，公司抓住天然气及非常规油气开发市场机遇，并于新疆、西南页岩气、山西以及鄂尔多斯盆地地区中标多个订单，全年实现收入18.3亿人民币，同比增长8.9%。

海外市场实现收入12.5亿人民币，同比下降34.2%。

困境之下，公司坚定发挥油田管理项目的优势，报告期内逆势增长，伊拉克市场成功续订马基努油田管理项目的合同，为期一年。

随着国际油价企稳回升，延迟订单逐步执行，我们预计公司海外经营情况将有明显好转。

订单饱满；现金流状况良好；利息支出将大幅下降根据公告，2020年公司在国内新增订单24.9亿人民币，在伊拉克新增订单11.9亿人民币，在其他海外市场新增订单6.2亿人民币；截至2020年底，公司在手订单为54.8亿人民币，处于历史高位。

公司紧抓市场机遇，聚焦天然气开发及非常规油气开发市场，争取能够满足集团现金流管控要求的优质订单；凭借技术及资源优势，公司公告已在新疆市场获得多个轻资产租赁业务的大型订单，未来租赁业务发展可期。

债务管理方面，公司在四季度顺利偿付了2020年到期的3亿美元债券，利率9.75%，偿还完毕后，公司21年的利息支出将大幅下降。

维持“买入”评级基于油价表现持续处于高位，油气公司有望提升开支，油服行业景气度快速恢复，新接订单有望较多，加之公司顺利偿还高息美元债券，利息支出有望大幅下降，我们上调公司21-22年净利润预测40.3%/0.8%至1.8亿/2.5亿人民币，引入23年净利润预测3.2亿人民币，对应EPS分别为0.06/0.08/0.11元人民币。

公司在不利的环境下顺利偿还高息债券，保持经营性现金净流入；随着油价的回暖与海外施工的逐渐正常化，未来业绩表现有望反转，维持“买入”评级。

风险提示：油价波动风险、行业政策变化风险、地缘局势风险、汇率风险。