天风证券-金风科技-002202-营收利润大幅增长，大兆瓦机型快速推进-210329

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营业收入大幅增长，利润增长势头迅猛2020年度，公司在满足行业高增长需求的同时，加速业务与管理转型，实现营业收入562.65亿元，同比增长47.12%。

风机及零部件销售板块表现突出，带动公司总体营收大幅增长,贡献营收共计466.59亿元，同比增长61.62%；占总营收的比例为82.93%，较2019年提升7.44个百分点。

同时，风电服务板块稳中有升，贡献营收44.34亿元，同比增长23.93%，占总营收的7.88%。

在利润方面，2020年公司利润水平大幅增长，实现毛利99.76亿元，同比增加37.18%；实现归母净利润29.64亿元，同比增长34.10%。

风电成主流能源趋势明朗，公司销售运营发电三管齐下受陆上风电抢装需求刺激，2020年风机产销持续放量，风机产量为14,221.04MW，同比增加46.91%，销量为13,854.36MW，同比增加49.96%，新增装机容量全国第一、全球第二。

该板块实现毛利率14.41%，同比提升1.91个百分点。

2020年末，在手已签约订单中，风机大型化趋势明显，3MW以上机型占比为66.62%，较2019年提升了46.97个百分点；陆上平价大基地项目快速推进，3S/4S机组订单量同比增长113.61%，此外，受2021年海上风电抢装影响，大兆瓦机型快速推进6S/8S机组已签约在手订单达到2105.9MW，同比提升352.4%。

风电后运维市场前景广阔，截止2020年末，公司国内外运维服务业务在运项目容量14.12GW，同比增长28.5%，超过45,000台机组接入金风科技全球监控中心。

公司风电场运营能力持续成长，锁定资产全生命周期收益，2020年实现发电收入401,872.05万元；风电场投资收益为103,521.60万元，公司管理风电场资产规模623.9万千瓦，同比增长19%。

风电场开发业务毛利率为67.54%，同比提升5.29个百分点。

盈利预测原来我们预期2021-2022年营收分别为500.00、523.01亿元，归母净利润分别为34.71、36.01亿元。

现在考虑到公司大兆瓦机型快速推进，致力于实现大基地、集中式、分散式、海上等不同场景的规模化发展态势，将2021-2022年营业收入上调至596.41、626.23亿元，分别同比增长6.00%、5.00%。

归母净利润上调至34.72、36.17亿元，分别同比增长17.15%、4.19%。

且新增2023年营业收入预测657.54亿元，同比增长5.00%；归母净利润37.18亿元，同比增长2.78%。

对应EPS分别为0.82、0.86、0.88元，对应PE分别为17.97、17.25、16.78倍，我们给予“增持”评级。

风险提示：政策性风险；市场竞争风险；经济环境及汇率波动；新冠肺炎疫情持续影响的风险。