方正证券-浦发银行-600000-2020年年报全扫描：中收如日方升，业绩反转在即-210329

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事件：3月26日，浦发银行发布2020年报，营收1963.8亿，YoY+3.0%(-8.6pct)；归母净利润583.3亿，YoY-1.0%（-6.4pct），ROE10.81%（-1.16pct），不良率1.73%（-0.30pct）。

利润边际向好，“全景银行”中收发力。

2020年浦发银行营收YoY+3.0%，其中净利息收入较Q3环比上升24pct。

手续费收入YoY+37%，整体占比上升5.2pct，增量主要来自以代理和托管为代表的财富中收，为“全景银行”构想添上出彩的一笔。

重筑对公优势，资负规模稳健扩张。

2020年浦发银行整体资产投放加快，总资产YoY+13.5%。

资产端主要是收益率较高的贷款投放加大，其中对公贷款规模增加1648亿，对公贷款规模在股份行中处于较领先地位。

息差企稳待升，资负双边结构调优。

在让利实体和LPR利率下调大环境下，浦发银行2020年净息差2.02%（-32bp）。

负债端定期存款活期化，企业活期存款占比+1.4pct，配合定期存款议价能力提升，平均存款成本率降了4bp。

不良连季收敛，资本补足未雨绸缪。

不良率和关注率双双创下近年来新低，分别为1.73%和2.58%，出清力度加大配合不良净生成的降低进一步夯实资产。

2020年落地资本债后资本充足率距监管红线空间充裕，后续风险抵御和稳健经营有保障。

投资建议：基本面大幅改善，息差企稳回升,“全景银行“有望进一步打开中收想象空间。

测其21/22/23年归母净利润增速为9.2%、10.5%、12.0%，当前价格对应0.59倍20年PB，维持“推荐”评级。

投资建议：货币政策收紧；净息差下行趋势加大；区域经济恶化导致经营承压；监管政策趋严等。