华安证券-洛阳钼业-603993-项目推进促进未来产能释放，公司迎来高速发展契机-210329

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主要观点：？公司事件公司披露2020年年报，公司全年实现营业收入1129.81亿元，同比增长64.51%，实现归母净利润23.29亿元，同比增长25.4%，扣非后归母净利润10.91亿元，同比增长46.06%，EPS0.11元/股，同比增长22.22%。

公司业绩的大幅提升主要是因为2019年公司完成IXM并购并将贸易业务合并。

矿业经营稳定协同贸易业务贡献收益，助力公司业绩提升公司全年各业务板块生产运营稳定，铜钴板块是公司重要利润增长点，2020年TFM铜产量为18.3万吨，同比上涨2.61%，钴产量为1.5万吨，同比降低4.11%。

铜产量增加叠加高位铜价使铜钴业务实现归母净利润9.85亿元，较去年增长12倍，实现毛利率19.91%，同比上涨13.74%；铜金业务受益于金价抬升，实现毛利率29.26%，同比上涨7.21%；铌磷业务因其产销增加实现毛利率28.83%，同比上涨2.51%；钼钨业务因价格下跌变现略显不足。

另一方面，公司依托IXM平台积极发挥协同效应，保障产品的稳定运输，2020年IXM金属贸易板块，矿物金属及精炼金属销售量分别达到274万吨、260万吨；全年实现毛利2.83亿美元，归母净利润1.14亿美元，均达到历史最佳水平。

持续推进内部成本管控，降本增效成果显著报告期内，公司积极推进各个业务板块的成本管控计划，通过调整人事架构和管理体系以降低管理费用并提高管理效率，以及通过改进生产工艺等措施持续降低矿山板块现金成本。

2020年公司矿业板块的生产运营成本实现同口径同比削减超过29.30亿元，其中铜钴板块降本3.65亿美元，钼钨板块降本1.11亿元，铌磷板块降本0.66亿美元，铜金板块降本0.03亿美元。

公司不断成本结构，提前完成3年5亿美元的降本目标，低成本的运营模式将持续有利于业绩释放。

公司发布产量指引，项目推进促进未来产能释放据公司发布的2021年经营计划，预计TFM铜产量18.73-22.89万吨，钴产量1.65-2.01万吨，NPM铜产量2.41-2.94万吨，黄金产量2.13-2.6万盎司，钼产量1.38-1.69万吨，钨产量0.69-0.84万吨，铌产量0.87-1.06万吨，磷肥产量99.9-122.1万吨，实物贸易量479-585万吨。

公司几大重点项目方面，1）TFM铜钴矿10k的扩建项目正积极推进，预计H1投产扩大铜钴板块产能空间；2）TFM新建2万吨日处理量的硫化矿预计2023年投产；3）新收购的Kisanfu铜钴矿正处于可研阶段，预计2021年底完成项目可研并于2022年开始一期项目建设，项目持续推进提升未来产量空间。