国金证券-心脉医疗-688016-主动脉产品增长强劲，外周产品释放新增量-210330

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业绩简评公司发布2020年度业绩报告，业绩超预期。

全年实现营业收入4.70亿元，同比增长40.9%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长51.4%；实现扣非后归母净利润1.91亿元，同比增长57.4%。

2020Q4实现营业收入1.42亿元，同比增长64.9%；实现归母净利润5221万元，同比增长78.7%；实现扣非后归母净利润4147万元，同比增长112.6%。

经营分析主动脉支架销售维持高增长驱动业绩高景气，外周支架逐步释放业绩增量。

分产品线看：1）主动脉支架类实现收入3.93亿元（+42.1%），占总收入比重为83.5%；2）术中支架类实现销售5595万元（+16.1%），占总收入比重为11.9%；3）外周产品实现收入1634万元，占总收入比重为3.5%。

公司各项财务指标保持稳定，期间费用率稳中向好。

销售费用、管理费用、研发费用与上年同期相比分别增长7.36%、24.00%、47.07%。

经营活动现金净流量为2.17亿元（略高于归母净利润），经营现金流健康增长。

研发与销售齐头并进，产品管线布局合理，加码海外布局，业绩增长动力强劲。

外周药球已获NMPA和CE证书，Fontus正在注册审批中，Talos已提交注册申请，静脉支架已进入临床植入阶段、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段等。

公司产品市场覆盖率逐步提高，Castor已覆盖累计超过550家终端医院，Minos已在150+家医院完成了临床植入；外周药球已完成17个省级平台的招标挂网工作，并已实现在130余家终端医院的临床植入。

2020年海外收入1166万元（+90.7%），有望开拓新业绩增长点。

盈利调整与投资建议我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为3.00亿元、4.02亿元、5.28亿元，分别同比增长40%、34%、31%。

维持“买入”评级。

风险提示新产品研发及注册不及预期；产品销售推广不达预期；高值耗材集中采购导致产品价格下降风险；海外市场开拓不及预期；医疗事故风险等。