平安证券-心脉医疗-688016-克服疫情影响业绩逐季加速，新品丰富驱动未来发展-210330

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事项：公司发布2020年年报：全年实现营收4.70亿元（+40.91%），实现归属净利润2.15亿元（+51.40%），扣非后归属净利润为1.91亿元（+57.37%），与之前业绩快报保持一致。

公司公布分红预案：每10股派现9元（含税）。

平安观点：业绩表现逐季加速，新品放量是核心驱动因素：国内疫情得到控制后，公司通过线上、线下结合的多种方式积极推动产品销售。

2020Q4单季度公司实现营收共1.42亿元（+64.91%），实现归属净利润0.52亿元（+78.66%），相比第三季度增速进一步加快，帮助公司实现全年高速增长。

公司近年来陆续推出具有独特优势的新产品，驱动公司各产品线以显著高于行业的增速发展。

2020年全年公司主动脉支架产品收入3.93亿元（+42.08%），毛利率为80.56%（-0.52PP）。

估计Castor实现翻倍以上增长，销售规模接近传统胸主动脉支架。

腹主动脉支架中，新品Minos因疫情关系推广工作有所推迟但仍表现不错，考虑到Minos工艺复杂且生产尚不具备规模效应，可能是导致主动脉支架综合毛利率小幅下降的原因。

术中支架全年收入0.56亿元（+16.13%），毛利率为79.31%（+0.63PP）。

外周及其他产品实现收入1634.41万元（+275.88%），毛利率为62.46（+32.95PP），药物球囊的上市带动该板块收入和毛利率快速提升。

药物球囊自2020年4月末获批后，估计年内销售达到千万元左右的水平。

费用率方面，因疫情影响正常销售推广工作，2020年销售费用率下滑至12.66%（-3.95PP）；管理费用率为4.21%（-0.58PP）；研发费用率为15.52%（+0.65PP），系由于更多在研产品进入研发后期所致。

药物球囊打开外周介入市场，丰富管线保障增长持续性：药物球囊是外周介入耗材中非常关键的一个品种，且国内缺乏同类进口产品竞争。

公司依托药球切入外周介入领域，现已取得初步成效。