太平洋证券-福耀玻璃-600660-Q4业绩改善明显，看好优质赛道+优质公司的长期成长-210329

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事件：公司发布2020年度报告，报告期内实现营业收入199亿，同比-5.67%；归属上市公司股东净利润26亿，同比-10.27%；经营性现金流52.78亿，同比+2.94%。

Q4实现收入61.3亿，同比+12.07%，环比+8.4%。

Q4实现归母净利润8.78亿，同比+59.06%，环比+15.67%。

业绩符合预期。

1、公司全年业绩分析：本报告期公司合并实现营业收入199亿，比上年同期减少5.67%；实现利润总额31亿，比上年同期减少3.76%，实现归属于上市公司股东的净利润人民币26亿，比上年同期减少10.27%。

毛利率全年为39.51%，同比+2.05%，说明高附加值产品销售有增加。

报告期利润总额比上年同期减少3.76%的原因主要有以下几点：（1）汇兑损失4.22亿，上年同期受益1.36亿，使得利润总额减少5.58亿；（2）上年同期福耀美国伊利诺伊有限公司违反独家经销协议赔偿3929万美元，折合人民币2.7亿；（3）受疫情影响2020年美国产生利润总额为892万美元，而2019年剔除3929万美元的赔偿后，美国产生利润1850.52万美元。

若扣除该等不可比因素，则本报告期利润总额比上年同期增长6.91%。

2、Q4单季度运营情况分析：Q4实现营收61.3亿，同比+12.07%,环比+8.4%，也创公司有史以来单季度最高营收。

Q4毛利率42.79%，同比增加5.23pct，环比继续增加1.43pct，可见公司盈利能力持续改善。

Q4实现归母净利润8.78亿，净利率14.32%，同比去年Q4上升4.23pct，环比Q3上升0.9pct。

公司运营状况从Q3出现拐点以来，Q4从收入，毛利率，净利率等各项指标都表现持续向好。

3、德国FYSAM运营不断好转，美国工厂已经走出疫情影响：根据中报和三季报比较来看，德国FYSAM公司三季度亏损569万欧，前三季度一共亏损3186.99万欧元；年报中亏损2.8亿人民币，假设按照汇率7.75计价，全年亏损约3611万欧元，说明四季度亏损约424万欧元，相比Q3也实现环比好转，运营情况持续改善中。

假设2021年德国FYSAM进入运营稳定期，减少亏损，相比2020年就可以产生约2.8亿左右利润空间。

美国工厂三季度盈利约1370。