开源证券-生益科技-600183-公司信息更新报告：覆铜板步入景气周期，生益电子吉安厂进展加速-210330

《开源证券-生益科技-600183-公司信息更新报告：覆铜板步入景气周期，生益电子吉安厂进展加速-210330（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-生益科技-600183-公司信息更新报告：覆铜板步入景气周期，生益电子吉安厂进展加速-210330（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

覆铜板步入景气周期，看好提价弹性及中长期产品升级，维持“买入”评级公司发布2020年年报，2020年营业收入实现146.9亿元（YoY+10.9%），归母净利润16.8亿元（YoY+16.0%）。

其中，覆铜板业务出货量提升带动收入增长、生益电子因客户结构调整导致平均单价及收入贡献环比下滑。

我们维持2021-2022年盈利预测并新增2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为25.1/27.2/30.5亿元，对应EPS为1.09/1.19/1.33元，当前股价对应PE为21.2/19.5/17.4倍。

我们认为公司是内资覆铜板的行业龙头厂商，中长期来看，新能源车及汽车电子化推动覆铜板升级、5G应用带来流量增加倒逼高速高频覆铜板渗透是行业的发展趋势，看好公司产品结构优化，维持“买入”评级。

2020H2高速覆铜板出货受通信拖累，覆铜板汽车、家电、PC类需求转旺2020H2覆铜板需求强劲，汽车、家电、PC类产品订单饱满，带动覆铜板产量5564.0万张，销量5849.5万张，YoY+17.4%，产销率达到105.1%，环比2020H1销量4404.1万张增长32.8%。

2020H2通信基站订单放缓，因高定价的高速覆铜板稼动率降低，2020H2覆铜板平均单价101.5元，环比2020H1的平均单价111.5元下滑8.9%。

下游家电、汽车应用以大功率、大电流为主的覆铜板产品加剧公司产能吃紧。

2021Q1公司向下游PCB连续提价后已能够覆盖原材料成本上涨并增厚利润，毛利率环比呈现明显改善，看好全年覆铜板持续涨价。

生益电子2020Q4主动让利并调整产品结构，吉安工厂进展加速生益电子2020年全年PCB销量81.1万平米，YoY+4.0%，其中因受到5G基站招标进度延后拖累，导致2020H2平均单价4022元/平米，环比2020H1平均单价4775元/平米下降。

公司主动切换产品结构并让利新客户，导入服务器、光模块领域订单，2020Q4单季度毛利率20.5%，环比2020Q3下降7.0pct。

募投项目进展加速，吉安工厂已于2020Q4全线试产、投产，预计为2021年贡献新产能。

风险提示：下游基站建设节奏放缓；IDC建设速度不及预期；下游需求疲软；原材料价格上涨；公司新品研发进度不及预期。