光大证券-欧普康视-300595-2020年报点评：业绩高增前路坦荡，眼视光综合服务平台逐步搭建完善-210330

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事件：公司公布2020年报，2020年度实现营业收入8.71亿元（+34.59%YOY）；归母净利润4.33亿元（+41.20%YOY）；扣非归母净利润3.97亿元（+48.60%YOY）；实现EPS为0.72元。

公司拟每10股转增0.5股送红股3.5股并派发现金红利0.93元（含税）。

业绩符合市场预期。

点评：角膜塑形镜量价齐升持续，护理产品及医疗服务贡献度大。

2020年公司在新冠疫情影响下仍然取得了亮眼成绩，公司业绩逐季提速，20Q4扣非后归母净利润同比增幅高达116.65%。

（若剔除股权激励解禁抵扣所得税影响，20Q4净利润同比增速约80%）。

业绩构成方面，公司主营业务角膜塑形镜再度实现量价齐升，其中销售量达到46.8万片，同比增加14.52%，销售单价为1114.03元/片，同比增长4.12%。

报告期内公司护理产品逐步实现全自产，业绩贡献度显著提升，2020年共实现营业收入1.55亿元，同比增长44.46%，毛利率大增10.9pp。

公司正加快护理产品产线投产计划，2021年预计将实现正常生产年产350万瓶、加班生产达到500万瓶的冲洗液产能。

此外，公司披露医疗服务收入0.63亿元，主要指自营终端所产生的非手术类服务收入。

产品线丰富度提升，低浓度阿托品院内制剂成功获批。

公司2020年持续丰富产品线，陆续完成了角膜塑形镜的延续注册和荧光素钠眼科检测试纸的首次注册，硬性接触镜润滑液和超高透氧角膜塑形镜两个产品进入临床试验阶段。

此外，公司增加了DreamVision产品系列的散光设计，完善了DV全系列的设计，为用户提供适配度更佳的镜片。

公司还推出了“顺滑型”硬镜冲洗液，智能硬镜试戴片组消毒盒、新一代抗菌双联盒、智能温控眼部雾化仪等新产品。

公司研发中心材料实验室开展的镜片材料研发项目进展顺利，预计不久将完成自产材料的开发工作。

药品生产车间建成并验收通过，为在医疗器械、眼视光服务之外开辟第三个业务板块――“药品”，打下了坚实的基础。

公司下属合肥康视眼科医院于2020年11月获得滴眼剂医疗机构制剂许可证，标志着低浓度阿托品销售进入倒计时。

服务端重点发力，眼视光综合服务平台逐步搭建完善。

2020年，公司新增的合作终端近200多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1100家。

此外，公司积极推进自有渠道建设，截止2020年末，公司已建成马鞍山、蚌埠、宣城、六安、合肥等十家康视眼科医院，在安徽、江苏、湖北、陕西、福建、广东等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约230家视光服务终端，终端服务网络布局更加完整，为公司业务的持续发展积蓄了力量。

按照公司计划，2021年将拓展不低于150家合作终端和70家自有终端，全产业链覆盖能力持续增强。

在新产品投资方面，2020年度先后参股和控股了11家技术类公司，涉及眼科光学仪器、护眼产品、基因药，并设立了合肥中合欧普医疗健康产业基金，为公司向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光医疗服务企业”发展提供了积极的协同效应。

盈利预测、估值与评级：公司作为国内角膜塑形镜龙头，随着产业链布局深化，将充分受益行业高景气，成为视光综合服务商。

考虑到公司医疗服务盈利能力超出预期，龙头地位加强、护理产品贡献度上升，上调公司2021~2022年EPS预测为1.04元（上调1%）/1.45元（上调2.8%），新增2023年EPS预测为1.96元，现价对应2021~2023年PE为86/62/46倍，维持“增持”评级。

风险提示：主营业务单一；竞争加剧致违规推广风险；上游供应商集中。