西南证券-蔚蓝锂芯-002245-完成战略调整，开启蔚蓝征途-210328

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推荐逻辑：a.公司实控人变更，各业务板块发展战略调整完成。

b.公司在三元材料动力型圆柱电池领域具有将近10年的研发和制造经验的积累，护城河深筑。

经历之前动力电池领域的波折，公司锂电池战略已经重回优势的工具锂电领域，未来行业规模与公司市占率双增长，锂电业务将带领公司重回高速增长。

c.此外，公司是国内LED外延芯片行业技术水平、营运效率、盈利最好的企业之一，行业从低谷开始回升，公司产品战略从低端向高端扩展，盈利水平持续升高，预计2021年实现扭亏。

d.公司是金属物流配送行业的领导者，业务深耕多年，年均利润1亿元左右，保证公司现金流稳定，支持公司新业务开展。

工具锂电池：公司是国内唯一进入全球TOP5电动工具公司供应链的锂电池供应商。

2018年开始，锂电池业务开始战略调整，从车用动力电池领域切回至电动工具电池领域。

2020年锂电池业务毛利率21.32%，扣非净利率约15.7%，净利率显著高于行业平均水平。

公司目前已有圆柱电池产能约3.9亿颗，将于21年第四季度释放新增3亿颗的产能，并且公司公布的淮安新厂的产线设计产能合计为12亿颗。

电动工具无绳化趋势显著，目前，工具锂电池由于下游需求旺盛，及上游供给不足，形成了紧平衡。

我们预测未来整个工具锂电池市场年平均增速将达到15%以上，年增需求量约2亿颗左右。

公司有望凭借大股东的渠道优势提升市场份额，公司未来的新建产能将得到充分发挥。

2021年公司锂电池业务贡献4亿元左右利润。

LED：公司对LED业务进行了战略调整，通过技术提升单品的附加值，持续进行产品结构优化与客户结构调整，转向高光效、背光、植物照明等领域。

行业整体出现了底部向上好转趋势，预计公司2021年LED业务将实现扭亏，完成5000万净利润目标。

盈利预测与投资建议。

公司在锂电池及LED业务战略调整初见成效，工具锂电池行业前景乐观，公司产能加速扩张。

LED行业出现底部反转迹象，公司经营持续改善。

未来三年公司总收入复合增长率为46%，归母净利润复合增长率为62%。

我们给予公司2021年28倍PE，目标价15.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：锂电池产能扩张速度或不及预期；上游原材料价格继续暴涨，产品价格向下游传导受阻的风险；LED行业整体继续低迷，无法实现扭亏的风险。