光大证券-圣邦股份-300661-跟踪报告之一：中高端产品不断拓展，模拟芯片龙头高速成长-210330

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圣邦股份：中国模拟芯片行业龙头仍有望实现快速增长。

公司专注于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计及销售，目前拥有16大类1,600余款在销售产品，涵盖信号链和电源管理两大领域。

在目前晶圆代工产能持续紧张的大背景下，圣邦股份作为台积电在中国大陆重要的战略合作伙伴单位之一，代工产能有望获得持续保障。

信号链、电源链产品齐头并进，坚守“分散性+广泛性”产品布局。

圣邦股份产品主要包括信号链和电源管理两个品类。

（1）信号链方面，公司产品线包括放大器、比较器、音频、视频、模拟开关、AD/DA、接口电路、小逻辑和电压基准等等；（2）电源管理方面，公司产品线包括LDO、电源监测、DC/DC、对光驱动、闪光灯驱动、负载开关过压保护等。

由于电源产品下游消费类领域大客户的突破，公司电源类产品2020年收入占比上升至约70%。

按应用场景分类，公司产品分为消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器以及汽车电子五大类，我们预计2020年非手机消费类收入占比约40%、通讯设备类占比约20%，工控医疗及汽车电子合计占比约40%。

圣邦股份高度重视产品性能，同时兼顾通用性，产品线种类丰富，坚持以广泛的产品服务于广泛的市场和广泛的客户，单一产品占比通常不超过5%，故单一客户/应用场景的短期波动不会影响公司业绩长期成长稳定性。

研发投入占比逐年提升，中高端新品类开发逐渐加速。

公司目前拥有16大类，1600余款在销产品，未来每年产品料号增速约20-30%，预计21年产品大类型号将超过20款。

公司研发投入占比持续提升，20年Q1-3研发投入超过1.5亿元，占比达到17%（15年占比9%）。

公司目前拥有研发人员371人，占比超过65%，强劲的研发实力推动公司新产品中高端料号占比不断提升，在稳守传统产品基本盘的情况下，高端新品将进一步加速公司业绩成长。

作为中国模拟IC龙头厂商，公司坚守“内生+外延“战略，维持全品类、全场景广泛布局，继续深度受益IC国产替代趋势，实现长期稳定成长。

盈利预测、估值与评级：公司是中国国内模拟芯片龙头企业，秉持以广泛通用产品服务广泛客户的理念，信号链与电源类产品齐头并进，中高端新品类不断推出，深度受益芯片国产替代趋势，长期成长稳健。

我们上调公司20-22年收入预测为11.61（-2%）、16.28（+1%）和21.29（+2%）亿元，上调净利润预测为2.82（+8%）、3.88（+12%）和5.09（+12%）亿元，继续维持“买入”评级。

风险提示：中美贸易风险影响晶圆代工，下游市场需求不及预期。