东吴证券-华兰生物-002007-2020年年报点评：疫苗业务快速放量，血制品业务有望企稳回升-210329

《东吴证券-华兰生物-002007-2020年年报点评：疫苗业务快速放量，血制品业务有望企稳回升-210329（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-华兰生物-002007-2020年年报点评：疫苗业务快速放量，血制品业务有望企稳回升-210329（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事件：公司发布2020年年报，实现营业收入50.2亿元，同比增长35.8%；实现归属于母公司净利润16.1亿元，同比增长25.7%；实现扣非后归母净利润14.8亿元，同比增长28.8%；公司拟每10股派发3元现金红利，股息率为0.7%。

业绩符合我们预期，其中疫苗业务快速放量，血制品业务有望企稳回升：2020Q4，公司实现营业收入19.5亿元，同比增长83.7%；实现归属于母公司净利润6.5亿元，同比增长103.0%。

分业务板块来看：1）疫苗业务，2020年实现营收24.2亿元（同比+132.1%），全年流感疫苗批签发2315.3万剂，占全国流感疫苗批签发的40.2%，其中四价流感疫苗批签发2062.4万剂（同比+143.6%），占全国四价流感疫苗批签发量的61.4%，我们认为在疫情影响下，2021年流感疫接种有望持续火爆；2）血制品业务，2020年实现营收25.9亿元（同比-2.0%），其中人血白蛋白实现营收9.6亿元（同比-2.2%），静丙实现营收8.2亿元（同比-7.5%），其他血制品实现营收8.1亿元（同比+4.6%），在2020年疫情影响下，公司全年采浆约1000吨，与2019年采浆量基本持平，我们预计随着疫情逐步缓解，血制品业务有望企稳回升。

毛利率方面：2020年公司血制品业务毛利率为57.1%，疫苗业务毛利率为89.5%。

费用率方面：2020年销售费用率为16.7%，同比2019年提升2.6个百分点，预计主要系疫苗销售推广增加所致。

生物药逐步进入兑现期，未来有望成为公司重要增长点：在生物药领域，参股公司基因公司目前共有7个单抗品种取得临床试验批件，正在按计划开展临床试验，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床，重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液已取得临床批件，另有多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进。

血制品业务领域，采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重去除病毒工艺技术研制的新一代静注人免疫球蛋白取得《临床试验通知书》，有望成为未来又一增长点。

盈利预测与投资评级：考虑到流感疫苗将持续放量，血制品业务有望持续改善，我们维持2021-22年净利润分别为18.4/22.2亿元，预计2023年净利润为25.6亿元，对应2021-2023年EPS为1.01/1.22/1.40元，对应估值分别为40倍、33倍和29倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险。