财通证券-联化科技-002250-子公司陆续复产，农药业务有望恢复增长-210324

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事件：3月19日，公司公告全资子公司江苏联化及盐城联化共计11条生产线在完成设备调试工作的基础上，可进入正常生产阶段。

本次获得复产批复的生产线2018年产生的扣除内部交易后的营收合计为9.69亿元，占公司2018年营收比例约23.56%。

截止公告日，江苏联化和盐城联化共计20条生产线恢复生产。

农药业务有望恢复增长。

公司同全球主要国际农化巨头在化学工艺研发、工程放大技术、产品工业化生产等维度建立了长期紧密的战略合作关系，在核心大客户的全球供应链体系中占据重要地位，是国际各大农化公司信赖以及首选合作伙伴。

随着江苏联化及盐城联化逐步恢复生产，公司农药业务有望恢复增长。

CDMO业务快速增长。

公司是三家国际医药巨头的战略供应商以及诸多top20医药企业的合作伙伴。

公司于2019年启动联化科技产业园项目，随后多个项目的环评公示落地并进入实施阶段，公司医药CDMO业务有望开启新一轮增长。

以技术创新为先导，在反应装置、技术以及环保处理能力方面取得长足进步。

近年来，公司在传统氨氧化等技术平台基础上，拓展了连续硝化、重氮化、光催化取代反应装置，成功开发微通道消化反应技术；在环保技术方面，开发应用了废酸裂解、分段焚烧、催化氧化等新技术和设备。

考虑公司计提商誉减值，我们调整2020年盈利预测。

我们预测公司2020/21/22年归母净利润1.06/6.39/7.74亿元，EPS0.11/0.69/0.84元，对应现价PE207.8/34.4/28.4倍。

基于公司在农药和CDMO的领先地位，给予公司“买入”评级。

风险提示:环保及安全生产风险；资产减值风险。