南华期货-2021年聚烯烃一季度报告：供需格局转变，价格冲高回落-210328

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聚烯烃近期虽受利润传导不畅，库存去化缓慢影响出现一定回落，但就二季度初期来看，二三月份外盘强势带来的净进口压力较小在四月份仍会延续，且下游即将进入旺季，随着下游利润修复，原料库存进一步消化，需求端对于行情仍有驱动，四月大概率供需偏紧，维持去库，价格仍有一涨。

但结合中期来看，目前并不看好四月行情能够持续上冲，五六月份北美装置大概率恢复正常，国内新增产能兑现，供应压力上升，且价格上冲后下游利润可能仍会传导不畅，压制内需，更为关键的是海外疫情缓和，不仅利空防疫物资需求，还可能利空整体外需，目前从PMI新出口订单以及国内集装箱出口运价指数的拐头也可见一斑，在宏观货币层面可能逐步收紧的背景下，二季度中后期，五六月份可能迎来供需拐点。

套利方面，无论是PP自身供应高增速的兑现，还是外需走弱与防疫物资需求下降对其更大的需求冲击，都将推动L-PP09合约价差中长期走强。

风险点：新装置投产延后；全球疫情的不确定性。