中信证券-新大正-002968-2020年年报点评：打造人才高地助力全国化发展-210330

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外省拓展取得进展，全国化逻辑顺利兑现。

公司是少数聚焦非住宅领域的上市企业，激励机制完善，优秀人才持续加盟。

我们认为，物管行业赛道广阔，成长明确，公司以优秀人才为抓手，积极开拓外地市场，策略对头，增长明确。

业绩符合市场预期。

2020年，公司实现收入13.18亿元，同比增长25.0%，实现归母净利润1.31亿元，同比增长25.6%，基本符合我们此前1.29亿元的预测。

外省拓展取得积极进展。

2020年底，公司在管项目369个，签约面积约8,000万平米，同比分别增长13.5%及14.3%。

公司新开发项目和业务合同9.2亿元，同比增长约54%，发展后劲较足。

公司聚焦中心城市战略，新进入上海等5个省市，重庆外区域在主营业务收入中占比由2019年的24.0%提升至34.2%，全国化逻辑持续兑现。

引进优秀人才，完善管理团队。

人才是业务发展关键所在，对公司来说尤其重要。

1）行业属于劳动密集型，对管理能力的依赖度高；2）公司是独立第三方物管公司，并无强有力的关联方管理面积和人才支持；3）公司是规模偏小，需要抓住窗口期快速成长。

公司公告引进原华润物业、中航物业等高管，进一步打造物管行业人才高地。

激励机制完善，股票激励行权条件高。

公司是物管上市公司中，激励较为充足的企业之一。

公司核心管理层均为股东，新引入的高管也有限制性股票激励方案，激励机制较为完善。

限制性股票的解除限售条件为2021-2025年营业收入较2020年分别增长45%、110%、200%、280%、360%；归母净利润分别相对于2020年增长35%、90%、150%、210%、280%。

公司是少数非住领域的上市公司，股权激励有助于人才高地的打造。

风险因素：公司规模偏小，可能在收并购中并不具备优势。

投资建议：外省拓展取得进展，全国化逻辑顺利兑现。

公司是少数非住上市物管企业，激励机制完善，优秀人才持续加盟，管理团队日臻完善。

我们认为，物管行业的赛道广阔，成长空间明确，公司以行业优秀人才梯队为抓手，积极开拓外地市场，策略对头，增长明确。

考虑到公司外拓节奏，我们小幅调整公司2021/2022/2023年EPS预测至1.77/2.55/3.44元（原预测2021/2022年为1.88/2.49元），给予公司2022年35倍PE的目标价，即89.14元/股，维持公司“买入”的投资评级。