光大证券-鄂武商A-000501-2020年年报点评：业绩符合预期，创新集团化营销模式加速业绩复苏-210330

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公司2020年营收同比减少56.98%,归母净利润同比减少55.31%公司公布2020年年报：2020年实现营业收入76.39亿元，同比减少56.98%；实现归母净利润5.47亿元，折合成全面摊薄EPS为0.71元，同比减少55.31%；实现扣非归母净利润4.66亿元，同比减少59.85%。

单季度拆分来看，4Q2020实现营业收入31.89亿元，同比减少34.59%；实现归母净利润3.45亿元，折合成全面摊薄EPS为0.45元，同比减少15.13%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比减少9.20%。

公司2020年综合毛利率上升12.69个百分点，期间费用率上升12.55个百分点2020年公司综合毛利率为35.12%，同比上升12.69个百分点。

单季度拆分来看，4Q2020公司综合毛利率为28.25%，同比上升3.59个百分点。

2020年公司期间费用率为25.23%，同比上升12.55个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为21.22%/2.95%/1.06%，同比分别变化10.20/1.39/0.96个百分点。

4Q2020公司期间费用率为13.21%，同比下降0.76个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.57%/2.31%/1.33%，同比分别变化-1.86/0.10/0.99个百分点。

购物中心建设进展顺利，开创“集团化营销”模式报告期内公司梦时代项目完成房屋交付，时代花园还建房项目已完成竣工验收备案，超市全年新开门店2家，改扩建1家，推广“1+N”大店带小店模式，新开小店5家。

摩尔城国际广场实施A区3-5楼大规模业改和经营调整，向“全购物中心化”经营格局转型，众圆广场第一阶段B馆品牌转为奥莱店也初具雏形，同时，公司开创“集团化营销”模式，首次在支付宝、微信投放武商消费券，为全国首家投放消费券的企业。

下调盈利预测，维持“增持”评级公司报告期内受疫情冲击较大，且梦时代广场前期投入较大，我们分别下调对公司2021/2022年EPS预测14%/6%至1.18/1.32元，新增对2023年预测1.34元。

公司重点项目进展顺利，创新集团化营销效果良好，维持“增持”评级。

风险提示部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。