南华期货-镍&不锈钢2021商品一季度报告：供需双增，趋势不显-210328

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一季度镍矿维持短缺，高成本支撑下镍铁价格相对坚挺，但由于3月初高镍冰消息的刺激使得原先新能源产业中硫酸镍结构性供应紧缺的做多逻辑被打破，镍价直接跌至12万附近震荡，叠加宏观不确定性的增加，镍价走势也暂不明朗。

展望二季度，随着菲律宾雨季的结束，镍矿供应预期增加，镍铁端成本支撑或减弱，且印尼镍铁产量将持续释放，供应压力预计有所增加，镍铁过剩状态也将持续。

同时，二季度下游不锈钢需求预期改善，释放对镍铁的需求。

新能源汽车表现依旧亮眼，对硫酸镍维持高需求，硫酸镍供应维持偏紧，但需要持续关注青山高冰镍项目的进展，硫酸镍与纯镍价差预期收窄。

整体看，二季度镍市供应端压力相较于一季度将有所提高，但下游不锈钢与新能源汽车仍旧预期改善，对镍价支撑犹在。

若后续宏观持续回暖以及金属板块整体上涨的带动下，镍价或仍有一波反弹，但前期高点或难现，策略上以逢高抛空为主。

风险点：不锈钢需求不如预期；供应压力超预期。