华安证券-“学海拾珠”系列之六十九：持仓技术相似性与共同基金业绩-211122

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本篇是“学海拾珠”系列第六十九篇，本期推荐的海外文献研究了基金经理主动增加持仓的技术相似性与基金未来业绩之间的关系。

作者提出了主动技术相似性（ATS）的指标，并发现该指标与基金正收益有显著的关系。

该指标可以被用来衡量基金经理的信息获取能力。

回到国内基金市场，技术相似性是一个较为崭新的视角，可通过专利数据计算基金持仓技术相似性因子，观察其与未来业绩之间的关系，为丰富选基因子库开拓了思路。

主动技术相似性（ATS）指标反映基金经理对技术创新的认识作者认为优秀基金经理的业绩来源与他们对技术创新的深刻认识有关，并假设基金经理通过主动交易提高持仓的技术相似性以获取超额收益。

作者根据基金持仓公司所持有的专利分布来反映基金持仓的技术相似性。

在此基础上，通过基金报告期交易改变的持仓技术相似性来反映基金经理的主动技术相似性（ATS）。

高ATS的基金未来可以取得更高的收益作者通过将基金收益与Carhart（1997）提出的四因素Alpha进行回归分析，发现高ATS的基金相比低ATS的基金具有显著更高的回报。

并且在2000年以后，随着技术创新在经济发展中表现出更重要的作用，提高ATS带来的收益回报提高更加显著。

作者还提出，ATS指标不会被行业集中度、主动份额等其他基金特征指标解释，并且相比其他指标，ATS指标对基金收益的影响更加显著。

ATS可以作为衡量基金经理信息获取能力的重要指标作者分析了主动技术相似性ATS在很大程度上与基金的历史Alpha、行业集中度、基金主动性份额和基金R方这些指标是正交的，因此ATS可以单独作为识别基金经理信息获取能力的指标。

同时，ATS可以与历史基金Alpha、行业集中度、主动份额或基金R方相结合，以更好地识别经验丰富的经理人。

即ATS与这些其他指标的结合，对未来基金业绩的解释能力要大于任何一个指标的独立能力。

风险提示本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。