南华期货-2020商品季度报告：供应偏紧，需求持续改善-210329

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摘要动力煤：供应偏紧需求持续改善目前下游淡季整体需求一般但是供应偏紧下价格依然强势。

四季度内蒙古供应依然受到煤炭倒查二十年，以及煤管票影响持续偏紧。

同时随着内蒙古生态环境保护督查进行，或导致其煤炭产量进一步下滑。

而山西陕西受安全生产，环保检查等因素，增产空间一般难以弥补内蒙古的缺口。

进口煤政策依然偏紧，预计2020年整年进口将控制在2.95-3.05亿吨之间，维持总量控制。

但是也不排除在国内供应偏紧，为了保证下游旺季采购需求，稳定市场价格，在价格红线区间适当且阶段性地放松进口。

需求方面，在政策扶持下国内经济持续复苏，第二产业用电量继续好转，是四季度全社会用电量回升的主要驱动。

同时拉尼娜影响下，冷冬概率较大。

叠加港口库存偏低，下游冬储补库下对需求有进一步支撑。

虽然水电同比表现依然较好，但已经逐步进入淡季。

我们认为，在供应偏紧需求持续改善的情况下煤价依然有上涨驱动，整体走势偏强，逢低做多为主。

风险提示：疫情二次爆发，进口大幅放松，政策指导下供应释放。