南华期货-天然橡胶2021商品一季度报告：潮起潮落，重新出发-210328

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　　行情观点:一季度供应端逐渐过渡至停割期,行情随海外复苏尝试冲高后迅速回落。国内提前开割、海外疫情反弹订单趋于谨慎导致季末行情较为弱势，库存仍在去化，仓单同比仍属低位，白粉病也确有部分影响，大幅回落后底部支撑渐显，欧洲复苏节奏打乱，二季度或呈现底部缓慢抬升的慢牛趋势,预计波动区间:13500-16000.
　　核心逻辑:
　　1.拉尼娜影响减弱,难有恶劣天气影响
　　2.白粉病推迟版纳全面开割，开割初期供应影响一般
　　3.乳胶仍有较好利润,海南原料继续分流
　　4.基差大幅收窄，套利盘预期分歧
　　5.内需良好,疫情反弹，海外复苏延后,暂难以带动创造新高
　　6.宏观不确定性风险尚存，行至商品牛市尾端
　　操作建议:底部支撑逐渐显现，短期情绪消化宏观重新企稳后，09合约14000左右仍然可以尝试多单，多NR空RU策略等待工厂消化原料库存，欧洲疫情稳定后重新介入。期现套利参与者可适度采用场外期权保护头寸收益。
　　风险点:拉尼娜现象重新加剧，病虫害加深，国际关系恶化，贸易摩擦搅局，战争，病毒变异疫苗失效。海外需求恢复不及