南华期货-2021商品一季度报告：海外节奏变化，季末预期重新走弱-210328

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行情观点：一度苯乙烯大幅冲高后于季末快速回调，海外供需节奏变化带来的进出口贸易流转变也对国内行情造成了较大影响，预计二季度国内进口缓慢回升，新增投产逐渐释放供应压力，上游基本面良好则带来一定支撑，行情或先扬后抑，短期偏强震荡，中长期重回逐步下行调整趋势。

整体运行区间预计在7400-9000核心逻辑：1.纯苯预期较好，加工利润收窄后成本支撑渐强2.苯乙烯新装置逐步投产，开工意愿尚可，产出继续提升3.海外供需改善，进口或缓慢回升4.下游累库趋势在旺季或有改善，短期有所带动，新增产能需等年底5.绝对库存尚处于低位，明显累库前下方空间不大操作建议：短期以回调低位择成本支撑附近试多，及时止盈，波段操作，中长期可等待供应压力提升累库明确后重新建立长期空单。

期权方面，再创新高的可能性较小，上方承压时可逐步卖出深虚值看跌期权或采用累沽期权方式增加销售收益。

风险点：疫情反复影响海外供需，通胀预期改变，原油大幅下行，国际关系恶化，贸易摩擦再起。