开源证券-骆驼股份-601311-公司首次覆盖报告：起动电池龙头行稳致远，布局储能带来全新增量-211216

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汽车铅酸起动电池龙头企业，品牌+客户+渠道优势显著公司是国内铅酸起动电池龙头，具备40多年铅酸电池生产经验，苦练内功提升产品品质、塑造品牌影响力，稳扎稳打铺设销售渠道，配套市场与国内200多家主机厂形成稳定供应关系，售后市场全球范围内拥有近2000家经销商和47000多家终端商。

铅酸电池市场步入成熟期，竞争激烈程度趋弱，公司有望凭借渠道及品牌优势，进一步提高配套及售后市场份额。

此外海外业务扩张以及启停电池、新能源汽车辅助电池等产品有望贡献新的增长动力。

我们预计2021-2023年公司营收为122.6/156.1/193.4亿元，归母净利润为10.0/11.9/15.1亿元，EPS为0.85/1.01/1.29元/股，对应当前股价PE为19.8/16.6/13.1倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

打造“销一收一”循环产业链，再生铅行业规范化发展带来利好公司围绕铅酸电池生产基地布局六大废旧电池回收处理基地，目前废铅蓄电池回收处理产能为86万吨，伴随安徽再生工厂项目的全部达产，产能有望超过100万吨。

公司通过庞大的蓄电池销售网络和自有物流服务体系，打造了铅蓄电池“销一收一”循环产业链。

伴随再生铅行业监管趋严，规范化规模化再生铅回收企业竞争优势凸显，公司废旧铅酸电池回收方面议价能力有望提升，回收渠道货源方面或更具优势。

未雨绸缪布局低压锂电池，牵手三峡电能加快储能业务发展蓄电池领域，公司采取铅酸+锂电双线并行方案，12V/24V/48V锂电池产品均已获得多家主机厂项目定点。

储能领域，清洁能源+储能开启能源革命，行业有望步入高成长期。

公司开发的储能集装箱产品技术成熟，已和三峡电能达成战略合作，成功进入储能集成系统行业，有望凭借电池领域技术积累加速储能系统业务开拓，分享储能行业红利。

风险提示：汽车行业景气度不及预期；海外业务拓展不及预期；新业务进展不及预期。