开源证券-开源量化评论（21）：从茅指数动力学研判抱团现状-210330

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茅指数的研判，是当前各方关注的课题2020年的A股市场，伴随着高强度的抱团效应，茅指数经历了引人注目的持续上涨。

Wind资讯编制的茅指数，其成分股是消费、医药以及科技制造等领域拥有较强成长性及技术实力的部分龙头公司，与抱团股高度重叠，因此也被用来表征抱团现象。

2021年春节假期以后，茅指数出现了大幅调整，从2月18日至3月29日收盘，下跌幅度达到21.9%。

抱团行为的现状如何？后续将往何处去？有哪些值得重点关注的因素？这些都是当前市场广泛关注的课题。

从动力学分析视角得到的线索(1)我们考察了茅指数成分股之间的关联强度，把茅指数从2020年9月至今大致分为3个阶段：第二和第三阶段，抱团股相关系数的显著上升，反映了抱团概念的市场认可度提升，抱团概念更加强化，这与一系列的正反馈机制有关。

对抱团研判的启示：抱团的概念并未瓦解，当前反而加强，抱团尚未结束。

(2)我们通过茅指数与Wind全A的分钟收益率序列,计算茅指数相对于大盘指数的贝塔值。

当前，茅指数对于大盘涨跌更加敏感，进入振荡加剧阶段。

(3)在2021年2月10日茅指数见顶之前，大单已率先呈现流出,小单呈现持续流入，体现了滞后的惯性，更像是噪音交易和跟风行为。

对抱团研判的启示：当前大单资金态度谨慎。

(4)2021年1月金股的抱团股占比达到峰值，之后的2月金股、3月金股，占比均已显著滑落。

对抱团研判的启示：分析师的推荐力度已减弱。

(5)我们测算了从2020年12月至今小单资金净流入所形成筹码分布，通过当前价格上方的筹码密集区，来考察向上反弹的压力位。

对抱团研判的启示：当前反弹的第一阻力位在上方+5%，第二阻力位在上方+12%。

(6)我们基于分钟行情数据考察了茅指数成分股的微观流动性。

自茅指数从高位向下调整以来，抱团股的流动性也出现同步回落；近期茅指数虽有企稳迹象，但流动性指标仍处于较低水平，这是震荡加剧的潜在风险因素。

对抱团研判的启示：茅指数流动性处于低位，警惕波动风险。

(7)我们考察了茅指数成分股的融资余额，茅指数从3月9日之后进入横盘震荡，茅指数的融资余额有所回升，回升幅度强于全市场融资余额，说明仍有相当一部分的资金在密切关注抱团股。

(8)我们考察了茅指数相对于Wind全A的超额收益在日内的分布结构。

从图8可以发现，茅指数的走势（黑色虚线）主要由上午时段（红线）的行情决定，而隔夜时段（即集合竞价，蓝线）、下午时段（黄线）的走势都是明显次要的因素。

对抱团研判的启示：茅指数在上午的行情走势，尤其值得重视。

风险提示：量化模型的搭建基于历史数据，市场未来可能发生较大变化。