山西证券-宇通客车-600066-海外布局持续拓展，分红比例显著提升-210330

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事件描述：公司发布2020年年报，2020年，公司实现营业收入217.05亿元，同比-28.82%，归母净利润5.16亿元，同比-73.43%；2020Q4，公司实现营业收入80.91亿元，同比-15.92%，归母净利润3.60亿元，同比-41.56%。

事件点评全年业绩下滑，单季度营收逐步改善。

一是近几年国内高铁及私家车普及程度提升，叠加新能源客车提前消费，客车需求总量下降，行业竞争加剧，二是2020新冠肺炎疫情爆发，导致公共出行需求和旅游客运需求下滑，加大客车行业下行压力，公司作为国内大中型客车龙头，业绩整体承压。

2020年，公司营收、归母净利润同比分别下降28.82%、73.43%，同比降幅分别较上年同期扩大24.83pct、57.74pct，毛利率17.48%，同比-6.87pct。

2020Q4，国内防疫情控形势整体好转，客车需求逐步恢复，公司业绩环比改善，公司营业收入、归母净利润环比分别增长34.78%、284.61%。

2020Q1、Q2、Q3、Q4，公司营收同比分别为-41.97%、-37.40%、-28.19%、-15.90%，归母净利润同比分别为-146.13%、-44.62%、-85.48%、-41.56%。

销售费用率下降，分红比例显著提升。

主要受公司执行新收入准则及公司与收入相关的业务费用下降影响，公司销售费用整体下滑。

2020年，公司销售费用同比下降44.51%，销售费用率为7.16%，同比-2.02pct，管理费用率、财务费用率分别为11.00%、0.34%，同比分别+2.45pct、-0.36pct；2020Q4，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.25%、11.23%、-0.64%，环比分别-3.03pct、+2.77pct、-3.58pct，同比分别-6.31pct、+1.52pct、-2.06pct。

此外，2020年公司拟每股派发现金红利0.5元（含税），现金分红合计占公司2020年合并报表中归属于母公司股东的净利润比例为214.53%，持续高分红比例，且较2019年的114.11%进一步提升。

持续高研发支出，技术优势进一步扩大。

2020年，公司研发支出为15.52亿元，占营业收入的比例7.15%，较上年同期提升1.33pct，研发支出和研发支出在营收中的占比均在行业中处于较高水平，并持续将研发支出投入到客车关键技术领域，全年公司将研发投入到自动驾驶技术产品开发及升级，燃料电池相关技术产品开发和升级，T7高端商务车产品研发与完善。

公司深耕多年，在自动驾驶系统研发、车联网及智能网联云平台技术的开。