山西证券-比亚迪-002594-汽车业务营收加速上行，防疫物资贡献明显-210331

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事件描述3月30日，公司发布2020年报，公司2020年营业收入1565.97亿元，同比+22.59%，归母净利润42.34亿元，同比+162.27%,归母扣非净利润29.54亿元，同比+1181.5%。

事件点评汽车业务营收加速上行，防疫物资贡献明显。

汽车及相关产品收入839.93亿元，同比+32.76%；手机部件、组装收入600.43亿元，同比+12.48%；电池及光伏收入120.88亿元，同比+15.06%。

其中手机部件、组装和汽车、汽车相关产品收入包含了防疫物资收入。

受益于防疫物资收入增加，海外营收591.29亿元，同比+202.87%。

汽车方面主要受益于下半年比亚迪汉、唐、宋、秦的持续热销。

手机部件业务方面，由于新冠肺炎疫情拉动远程办公需求，公司玻璃陶瓷以及新型智能产品出货量迅速增长。

比亚迪汉热销，拓展高端领域市场。

2020年7月开始销售应用刀片电池技术的旗舰车型比亚迪汉，定位为20万以上的高端纯电车型，设计新颖，续航605km，半年时间销量破4万辆。

2021年1月-2月新能源汽车中，比亚迪汉销量排在第三位，作为高端车型表现较好，未来有望增厚企业未来的利润。

新车陆续发布，销量有望再上新台阶。

系统集成领域，公司推出DM4.0全新混动系统，降低混动车辆成本。

新推出的宋、秦plusDM-i混动车型性价比较高，未来可能将成为爆款车型。

新能源补贴延续，整体政策仍长期偏好新能源汽车。

新能源汽车购置补贴政策延续至2022年底，并平缓了2020-2022年补贴退坡。

此外，“碳达峰、碳中和”等中央政策以及各项地方政策也均表现出倾向新能源汽车的特征。

投资建议比亚迪从技术到市场均展现出较强的实力，近年来新推出的车型在产品力与品质上也在逐步提升。

未来随着比亚迪汉的热销与新混动车型销量的不断爬坡，有望增厚2021年企业的利润。

预计公司2021/2022年EPS分别为2.02/2.80元，对应公司3月29日股价168.10元，2021/2022年PE分别为83.25/59.96倍，维持“增持”评级。

存在风险新能源汽车销量不及预期；宏观经济持续下行。