中信证券-开滦股份-600997-2020年年报点评：降本减缓业绩降幅，2021业绩弹性或增大-210330

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公司2020年因煤、焦价格下跌，业绩出现小幅下降，随着焦炭及化工产品价格的大幅上涨，预计公司2021年业绩上涨弹性将增大。

我们上调公司盈利预测，但从板块估值比较角度，维持公司“增持”评级。

2020年净利润同比下滑6.19%，2021年Q1业绩有望大幅增长。

公司2019年营业收入/净利润分别为181.76/10.78亿元（同比-9.44%/-6.19%），EPS为0.68元。

Q4单季度净利润2.73亿元，同比、环比均有明显增长。

公司拟每股派现0.28元（含税），分红率为41.18%，对应股息率约为4%。

公司预告2021年Q1业绩同比增加2.56~3.06亿元，我们预计公司Q1净利润或在6亿元左右。

2020年焦炭产量下降5.33%，但成本控制较好。

公司2020年洗精煤/冶金焦产量分别为323.55/623.98万吨（同比+6.36%/-4.70%）；销量分别为321.48/624.58万吨（同比+4.39%/-4.41%）。

公司各项目产能利用率2020年基本接近100%。

洗精煤吨煤销售均价为1138.94元（同比-12.9%），吨煤毛利约为495元/吨（同比-8.84%）；冶金焦销售均价为1862.60元/吨（同比-4.54%），吨焦毛利为258元/吨，同比增加21元/吨，主要是成本控制较好。

三大焦化子公司合计贡献归母净利达3.08亿元（同比+9.55%）。

费用率小幅提升，化工品盈利弹性2021年有望显现。

公司期间费用率合计6.30%，同比+0.90pct，其中销售/管理/财务费用率分别为1.40%/3.20%/1.70%，比率均有提升。

2020年公司生产甲醇19.99万吨，同比+10.69%；生产纯苯14.54万吨，同比-24.03%。

此外，公司己二酸15万吨/年、聚甲醛4万吨/年的产能和30万吨/年焦油加工能力，预计在化工品价格上涨的背景下，业绩弹性有望显现。

风险因素：需求放缓，影响焦煤焦炭价格；成本波动较大。

投资建议：考虑焦炭及焦煤价格预期，我们上调公司2021~2022年EPS预测至1.00/0.87元（原预测为0.57/0.59元），给予2023年EPS预测0.86元，当前价6.93元，对应2021~2023年PE7/8/8x。

综合考虑板块估值，我们给予公司2021年PE8x，目标价8元，维持“增持”评级。