天风证券-华夏视听教育-1981.HK-业绩稳健略超预期，乘艺培行业东风加速板块布局-210330

《天风证券-华夏视听教育-1981.HK-业绩稳健略超预期，乘艺培行业东风加速板块布局-210330（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-华夏视听教育-1981.HK-业绩稳健略超预期，乘艺培行业东风加速板块布局-210330（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

20年营收同比减少5.73%，调后净利同比减少18.51%。

2020年营收同比增加5.73%，调后净利同比增加18.51%达到3.65亿元，略超预期。

3月29日，公司发布年报，2020年实现营收7.90亿元，同比增加5.73%（若加回电视剧版权收入1.02亿元，调后收入8.92亿元，同比增长19.4%）；调后净利3.65亿元，同比增加18.51%。

2020年公司拟每股派息0.08港元，约合1.33亿港元，1.13亿人民币，分红率31%分业务类型看，2020年影视制作及投资收入4.27亿元（占比54.1%，同比-4.2pct），同比减少1.93%，投资比率及电视剧题材的差异导致报告期内录得的收益较2019年同期减少；截至2020年，公司营收主要来自《什刹海》、《朝歌》首轮分销，以及交付《别叫我酒神》及《安静》。

《朝歌》由集团联合制作，投资占比30%；《什刹海》为现代剧，价格低于2019年《倚天屠龙记》等古装剧。

教育及培训收入3.63亿元（占比45.9%，同比+4.2pct），同比增长16.36%，收益增长主要系招生总人数的增长所致。

截至2020年12月31日，传媒大学南广学院就读学生人数1.76万人。

其中，全日制本科生1.53万人，国际预科课程443人，继续教育课程1842人，同比增长约18.5%。

2020/2021学年新生入学人数达6592人，同比大幅上涨44.1%。

从营业成本来看，2020影视制作及投资营业成本2.9亿元（占比66.4%，同比+4.4pct），同比增加24.91%，成本有所增长主要是由于购买电视剧及电影版权成本增加，部分自主制作及共同投资的电视剧及电影有关摊销成本减少抵销所致。

教育及培训的营业成本为1.46亿元（占比33.6%，同比-4.4pct），同比增长3.02%，成本小幅增长的主要原因系为提高教学质量以及师生比例，与招聘更多教师有关的员工福利开支有所增加，部分被新型冠状病毒影响下的学生活动成本下降所抵销。

小幅下调2021年盈利预测，给予买入评级。

小幅下调2021年盈利预测，给予买入评级。

公司是一家依托于一流的影视制作业务与传媒及艺术专业高等教育业务等两大支柱业务的传媒教育集团。

公司是中国民办电视节目制作行业的先驱之一。

二十多年来，公司制作的电视节目赢得了不俗的人气和收视，亦经营南京传媒学院。

目前，作为传媒及艺术教育行业的翘楚，利用集团在教育及媒体行业的成功和经验，集团将寻求开办传媒及艺术培训课程的机遇。

鉴于2021年初疫情反复影响，部分线下教培复课较晚同时公司英皇南广学院受两地持续未通关影响，我们小幅下调2021年调后净利，从5.5亿调整至5亿，预计2022年调后净利6.3亿，对应EPS分别为0.30元、0.38元，PE分别为23.1x、18.3。

风险提示：招生不及预期风险，核心高管流失，市场竞争激烈等。