华福证券-汽车行业周报：汽车“缺芯”再度发酵，豪华车经销商业绩超预期-210328

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本周观点汽车“缺芯”继续发酵，影响上半年汽车产量。

3月26日，蔚来汽车发布公告称，因半导体芯片短缺，公司决定从2021年3月29日起将合肥江淮汽车工厂的生产暂停5天。

全球汽车厂商对去年下半年的汽车需求预计不足，导致对上游下达的订单不足；加之汽车产业链较长，部分Tier1也面临“缺芯”的困境；芯片产能和制造周期均较长；今年3份以来，日本地震和美国寒潮对芯片生产的影响逐渐显现，芯片制造巨头瑞萨发生火灾，一系列因素导致汽车行业缺芯第二波发酵。

大众、通用、福特、特斯拉、蔚来等厂家生产均受到影响，对逐渐从疫情中复苏的汽车产业是较大的打击，预计至少上半年生产受影响。

乘联会第三周汽车零售销量同比5.3%，缓慢复苏。

3月前两周零售较为平淡，同比19年销量分别增长2.2%、2.0%；第三周销量略有复苏，同比19年增长5.3%，1-3周累计3.3%。

批发角度看，1-3周同比19年分别为4%、-1%和-8%，验证了主机厂生产受芯片缺乏的影响。

预计厂家库存将继续去化，对终端售价有正向作用，利好汽车经销商。

豪华车经销商业绩超预期，头部企业经营持续改善。

2020年中升、美东、永达收入分别增长19.6%/24.7%/9.1%，归属净利润分别增长23.1%/38.2%/10.5%，显示收入稳步增长，运营持续向好。

2020年豪华车销量同比增长14.7%，远超乘用车整体-6.1%增速。

我们认为汽车行业消费升级将持续，预计2021年豪华车销量成长性高于车市整体10%以上。

汽车缺芯，主机厂将优先保障高端车生产；库存去化，有利于终端价格稳定，豪华车经销商有望受益。

投资建议：1）豪华车销售成长性较强，受汽车缺芯影响较小，头部经销商经营持续向好，推荐美东汽车，关注永达汽车和中升控股；2)传统周期趋缓，整车方面我们推荐更有转型潜力的长城汽车和吉利汽车；3）传统零部件关注特斯拉产业链，首推平台型零部件公司拓普集团、热管理赛道技术领先的三花智控；4）智能驾驶产业链，推荐汽车检测稀缺标的、有望受益智能网联发展的中国汽研和智能座舱（HUD）核心标的华阳集团，关注智能驾驶（座舱）龙头厂商德赛西威。

5）新能源汽车产业链，关注赣锋锂业、天赐材料、宁德时代、比亚迪等。

风险提示行业复苏不及预期；销量不及预期；新能源汽车渗透率不及预期。