民生证券-迈为股份-300751-公司点评：华晟HJT项目试产超预期，设备推广有望加速-210331

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一、事件概述29日，据华晟新能源官方发布的消息，在经历近一周的调试与试产，公司电池事业部公开了第一周的试产结果：在已正式投产的500MW量产线上的HJT电池片平均转换效率达到23.8%，最高效率达到24.39%！二、分析与判断华晟HJT项目顺利投产，效率进展超出此前预期华晟500MWHJT电池组件项目于去年7月正式开始启动，11月开工建设，12月起设备进场。

经过华晟及相关企业团队近四个月的共同努力，HJT电池产线已于今年3月18日正式投产出片，进行试产。

对于试产期间的表现，华晟电池项目负责人表示：公司第一炉产品的转换效率已达到23.2%，第二炉继续提升到23.8%，第三炉更是达到了24.39%。

对比原生产爬坡计划，本次试产的效率进展提前了一个月到一个半月，远超此前的预期。

革命性的浆料及串焊工艺，或将显著降低HJT电池成本据安徽华晟披露，在后续产能爬坡过程中，公司500MWHJT电池组件项目将使用最新的高精度串焊工艺，并导入银包铜浆料，这将大幅压缩HJT电池的单位银耗，使得其与PERC电池单位银耗之间的差距从2020年的100%左右急剧缩小到20%以内。

而随着后续工艺的不断优化，HJT电池的银耗有望贴近，甚至低于PERC银耗量。

由于HJT电池银浆在非硅成本中的占比可达40%-50%，若新型浆料及串焊工艺能够有效推广，则HJT电池的成本可得到显著的降低，HJT电池本身也有望迈进低成本量产时代。

华晟新一轮项目扩产在即，国内HJT设备企业有望占领先机据安徽华晟CEO徐晓华介绍，4月下旬，公司将举办本轮HJT项目的投产仪式，而随着项目的逐步达产，公司也计划于下半年启动2GW规模的HJT电池+组件的项目扩产。

考虑到本次投产的电池产线，华晟采用的是启威星(YAC)的清洗制绒设备、迈为及理想的PECVD设备、迈为的PVD设备、以及迈为及中辰昊的丝网印刷设备，并使用了迈为的MES系统对全电池产线进行调度及智能优化。

随着新一轮的项目扩产规划逐步落地，以迈为股份为代表的国内HJT设备企业有望占领行业先机，充分享受HJT项目扩产带来的市场红利。

迈为HJT设备行业领先，公司整线设备将有力推动HJT电池走向市场自第一代产品起，迈为股份异质结PECVD设备已经完成了六轮升级迭代。

目前，公司已具备HJT整线供应能力，其中，PECVD镀膜、PVD镀膜、丝网印刷三道核心工序设备均为自主研发生产，清洗制绒设备通过参股企业江苏启威星，引进日本YAC异质结电池的清洗制绒全套技术。

而凭借强大的产品竞争力以及整线配套实力，公司已获得来自华晟新能源HJT项目的整线设备，阿特斯PECVD和丝网印刷设备，以及四川通威异质结项目PECVD、PVD和丝网印刷设备的合同订单。

公司HJT设备处于行业领先地位，获得了行业的高度认可。

我们认为，随着HJT电池技术的不断普及，公司整线设备将有力推动HJT电池产品走向市场。

三、投资建议凭借高转换效率潜力+简洁的工艺流程，HJT大概率引领新一轮技术迭代，相关的设备需求放量在即，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益，预计20-22年公司实现收入22.25/33.21/44.71亿元，归母净利润3.84/5.62/7.62亿元，当前股价对应PE为79.3/54.1/40X，维持“推荐”评级四、风险提示：异质结下游需求释放不及预期，核心设备研发和推广不及预期。