中泰证券-佳发教育-300559-智慧教育受疫情影响，标考拓展新场景-210330

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事件：2020年，公司实现收入5.9亿元、同增1.26%，实现归母净利润2.1亿元、同增2.59%，每股收益0.5265元/股，同增2.61%。

拟以3.9亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元。

点评：标考收入小幅增长。

2020年受疫情影响，标准化考点设备业务实现收入3.8亿元、同增8.61%，毛利率同减5.42pct至48.47%。

中标宁夏省、辽宁省省级考试综合管理平台，完成国家教育考试综合管理平台的交付使用。

标考拓展新场景。

（1）无纸化体检――高考体检无纸化，公司无纸化体检通过移动体检终端采集体检数据、通过高考体检信息化管理系统处理体检结论信息，先后为广东、四川两省份的高考提供无纸化体检服务，还助力江西省吉安市成功完成高考体检无纸化试点工作。

（2）英语口语机考：联合腾讯教育推出了新一代英语听说智能考试系统，在长沙、娄底、阜新等地区成功完成新一代英语听说智能考试系统试点工作，累计服务考生超2万人次。

（3）智慧体育：在多地展开了AI体育中考和体质健康检测模拟试点，2021年2月中标青海省海东市平安区体育中考测评服务。

智慧教育延期招投标带来收入下滑。

2020年受疫情影响，部分项目出现短期无法进校施工、项目延期、招投标延期等情况，造成智慧教育收入同减11.31%至1.6亿元，毛利率同减16.16pct至36.84%。

在向K12类学校拓展和销售教考统筹产品的同时，持续加大对高校的推广工作，先后中标了广西工业大学、集宁师范学院等高校项目。

陆续承建区域智慧教育项目，先后中标了凉山彝族自治州、贵安新区、新疆墨玉县、重庆市等区域智慧校园建设项目，入围2020年贵州电信数字校园合作伙伴招募项目，并与宜宾市政府签署长期合作协议，共同打造宜宾区域教育云平台。

期间费用率控制良好，运营效率提升。

2020年，销售费用率同减0.99pct至7.82%，管理费用率同减0.97pct至6.14%，研发费用率同增0.15pct至6.22%，财务费用率同减0.28pct至-0.39%。

投资建议：2020年受疫情影响，标考收入增速放缓，智慧教育收入下滑。

后续无纸化体检、英语口语机考、智慧体育等新场景将带来标考业务增量，而受疫情影响而延期招投标的项目有望陆续落地。

给予2021~23年净利润预测2.74/3.52/4.53亿元，对应估值16x/13x/10x，维持“买入”评级。

风险提示：项目中标情况存在不确定性，生涯规划中心的收入及盈利能力存在不确定性。