中泰证券-2021年二季度投资策略报告：经济复苏超预期，业绩端行情延续-210330

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核心结论1.市场在经济复苏与政策收紧之间预期平衡，而我们认为二季度全球经济复苏将超预期。

2.流动性表面边际从紧，实则边际稳定宽松。

宏观流动性最宽松的阶段已经过去，银行间市场在信用危机化解后也逐步回归中性。

尽管如此，与往年不同的是在出口持续高增长背后外汇占款有望携手央行主动投放成为支撑我国流动性稳定的重要力量。

3.信用债集中到期使得短期风险事件发生概率增强，然而无风险利率回归将加速，10Y国债收益率也有望短期进入高位盘整阶段。

4.风险偏好稳中略降。

全球再通胀和政策边际从紧、信用债违约风险暴露等因素成为压制二季度风险偏好回升的关键。

5.综上所述，二季度权益市场整体维持稳中向上的判断不变，紧紧围绕分子端业绩超预期的板块进行配置。

6.行业配置：坚守制造强国思路（新能源产业链、军工、科技和高端装备制造），原油产业链（煤化工、大炼化、油服），困境反转疫情修复的服务性消费（航空、免税、旅游）。

7.主题投资：重点关注十四五规划及2035年远景纲要(碳中和条件下的主题投资机会)风险提示：海外市场波动率超预期加大，国内宏观经济超预期下行，贸易谈判结果超预期恶化，改革及开放政策推进不及预期。