国盛证券-健康元-600380-全年业绩位于预告中值左右，Q4表现亮眼-210331

《国盛证券-健康元-600380-全年业绩位于预告中值左右，Q4表现亮眼-210331（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-健康元-600380-全年业绩位于预告中值左右，Q4表现亮眼-210331（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

件。

公司发布2020年年度报告。

2020年公司实现营业收入135.22亿元，同比增长12.87%；实现归母净利润11.20亿元，同比增长25.28%；实现扣非净利润9.67亿元，同比增长16.63%。

公司2020年Q4单季度实现营业收入34.19亿元，同比增长27.15%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长66.34%；实现扣非净利润1.64亿元，同比增长69.07%。

观点：全年业绩位于预告中值左右，Q4表现亮眼。

1.全年业绩位于预告中值左右，Q4表现亮眼。

丽珠集团（不含丽珠单抗）：贡献归母净利润8.33亿元；丽珠单抗：影响归母净利润-1.61亿元；健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）：实现营业收入33.45亿元（+13.47%）；归母净利润4.48亿元（+17.28%）；归母扣非净利润4.28亿元（+15.99%）。

处方药：销售收入11.04亿元，基本持平。

注射用美罗培南上半年销售下降20%，下半年趋势好转，全年同比下降2%。

原料药及中间体：销售收入18.92亿元（+26%）。

美罗培南（混粉）增长迅速，销量增长75%；7-ACA销量减少22%。

保健品及OTC：营业收入3.27亿元（+9%）。

2.呼吸科领域是健康元重点布局的研发领域，管线不断推进，公司已有4个产品成功上市，大品种布地奈德成功获批，自身能力得到证明，逐步迈入收获期。

在研管线丰富，未来业绩提升空间巨大；呼吸科仿制药不同于普通品种，由于其高壁垒的特性，我们认为有估值提升的可能性。

3.公司2021年市值有望达500亿。

我们预计，丽珠支撑266亿市值（丽珠2021年20亿利润给30倍估值，支撑600亿市值，健康元占比44.33%）+呼吸科支撑150亿市值（5年销售峰值50亿，给3倍PS）+其他部分支撑80亿市值（海滨+焦作+保健品预计贡献4亿利润，给20倍PE），公司2021年市值有望达500亿。

盈利预测与结论。

展望2021年，我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩，丽珠单抗研发布局持续推进，呼吸科新产品开始贡献业绩，尤其值得关注大品种布地奈德获批带来的业绩弹性，呼吸科研发管线持续推进。

根据最新年报情况，我们调整了盈利预测。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.21亿元、15.69亿元、18.29亿元，增长分别为17.9%、18.7%、16.6%。

EPS分别为0.68元、0.80元、0.93元，对应PE分别为19x、16x、14x，维持“买入”评级。

风险提示：药品销售低预期风险；新药研发失败风险；原料药价格波动风险。