国金证券-ST抚钢-600399-摘帽有望落地，静待高端产品放量-210331

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业绩简评3月30日晚，公司发布2020年报，实现营收62.72亿元，同比增9.26%；实现归母净利润5.52亿元，同比增82.64%；扣非净利润5.10亿元，同比增143.93%。

同时，公告申请撤销其他风险警示。

经营分析高端产品量价齐升，计提还原后业绩符合预期。

公司Q4单季度实现净利润1.5亿元左右，同时，年末计提了8064万元减值准备，还原后与Q3实现的2.2亿元净利润基本持平略降。

具体看，量方面，钢材产量50.46万吨，同比增7.8%；销售接单总量60.52万吨，其中高温合金、高强钢、高档工模具钢、特种冶炼不锈钢等重点品种接单8.48万吨，同比增70%。

价方面，高温合金、合金结构钢、不锈钢价格同比涨4.4%、4.1%、17.9%，毛利率分别提升2.4、7.3个百分点，显示高端产品特别是军品的量价齐升对公司盈利的带动显著。

高端产品扩产、放量在即。

2020年初公司公布高温合金、超高强钢扩产计划，按扩产设备估算，高端产品高温、高强钢产能将从现有的2万吨扩产至4万吨左右；按均价20万元/吨，中长期公司营收将从现在的60多亿跨入百亿营收规模。

按设备生产周期预计，今年下半年设备逐步到位后，高温高强两大核心品种产量有望有明显提升。

净利率水平进一步提升。

沙钢重组后公司后，经营管理逐步回归正常化，2020年毛利率、净利率分别提升4.4、3.2个百分点至21.99%、8.79%，已基本恢复至同行业不锈钢、特钢类企业水平。

而随着高端产品放量，盈利能力有进一步接近或达到高温合金类企业水平的可能性，。

投资建议&盈利预测考虑今年高端产能的扩张，以及高端产品价格、毛利率的双提升，我们相应上调21年、22年盈利预测，分别调高29%、29%。

预计公司21-23年实现EPS分别为0.45元、0.58元、0.68元，对应PE分别为29倍、22倍、19倍。

维持“买入”评级。

风险提示民事索赔风险；大股东质押比例高。