中信证券-海利得-002206-2020年报及2021一季报业绩预告点评：业绩连续高增长，越南项目预计年内投产-210331

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全球汽车销量复苏推升车用丝及帘子布景气回暖，公司连续两个季度业绩大幅增长。

目前在建项目稳步推进，公司2021年主要新增项目为越南剩余7.3万吨车用丝项目及最后一条1.5万吨帘子布项目，预计未来2-3年将是业绩持续增长期。

维持公司目标价8.4元，对应2021年20倍PE估值，维持“买入”评级。

公司Q1业绩预告超预期。

公司2020年实现营业收入35亿元，同比-12%，实现归母净利润2.5亿元，同比-23%；其中Q4实现营业收入9.5亿元，同比-7%，环比-0.1%，实现归母净利润1.0亿元，同比+23%，环比+116%。

公司发布2021Q1业绩预告，预计2021Q1实现归母净利润1.05-1.23亿元，同比增长130%-170%，环比增长2%-19%。

公司Q1业绩预告超预期，主要由于公司主业涤纶车用丝和帘子布供需两旺，近期复苏推升公司业绩大幅增长。

全球汽车销量复苏，推升车用丝及帘子布景气回暖。

2018至2020年上半年，公司主业涤纶车用丝及帘子布业务一方面受到中美贸易争端加征关税冲击，另一方面受到全球汽车销量同比下降影响。

2020年疫情对公共交通限制，侧面提升私家车需求，同时全球车市经历过去两年销量下滑之后底部复苏。

根据中汽协统计，中国汽车销量自2020年4月开始当月销售数据转正，汽车销量复苏推升零部件产品需求。

根据公司年报，车用丝业务从2020年三季度末到四季度明显增长，聚酯帘子布出现供不应求状态，推升公司单季度业绩持续提升。

在建工程稳步推进，预计越南项目年内投产。

公司年报数据显示在建项目稳步推进，越南11万吨差别化涤纶工业丝项目一期已投产3.7万吨，剩余产能预计2021年全部投产，届时公司车用丝业务总产能将达到32万吨，去年底越南项目进度达79%。

同时随着新客户认证及新市场开发推进，公司计划继续建设最后一条帘子布生产线，预计2021年公司帘子布产能将从4.5万吨提升至6万吨。

此外，公司石塑地板、压延膜等项目处于正常推进中。

伴随公司新项目持续推进及相应客户认证，公司未来2-3年业绩有望持续增长。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险，全球疫情防控不及预期的风险，公司后续项目进度不及预期的风险。

投资建议：车用丝及帘子布景气复苏，推动公司连续两个季度业绩高速增长，我们上调公司2021/22年EPS预测至0.41/0.50元（原预测为0.34/0.42元），新增2023年EPS预测为0.59元，当前股价对应PE分别为13/11/9倍。

参考同行业公司估值，维持公司目标价8.4元，对应2021年20倍PE估值，维持“买入”评级。