光大证券-中简科技-300777-2020年度报告点评：下游需求催生高速增长，新线建成有效扩充产能-210330

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事件：公司发布2020年度报告，全年实现营业收入3.90亿元，同比增长66.14%；归母净利润2.32亿元，同比增长70.09%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长73.55%。

业绩小幅高于我们此前的盈利预期。

利润分配预案为：以400,010,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.05元（含税）。

点评：产、销同比大幅上涨，重大合同顺利完成：公司销售产品主要为高性能碳纤维及碳纤维织物，产量114.08吨，同比增长25.90%；销量116.16吨，同比增长45.47%。

公司在报告期内与客户A签订的金额为26,465.8万元的重大合同已全部执行完毕，后续合同的签订正在按计划有序推进。

客户集中度较高显示产品获得客户深度认可：公司生产的高性能碳纤维已通过航空航天产品验证，成为了国内航空航天企业集团的批量稳定供应商。

2020年，公司来自于前五名客户的销售收入占公司营业收入的99.61%。

来于第一名客户A的销售收入占比87.00%。

较高的客户集中度，反映出公司产品质量已获得客户的深度认可，也为未来开拓其他领域市场营造了良好的品牌形象。

注重研发、创新的高新技术企业：公司作为坚持技术创新的高新技术企业，按“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路，不断加大研发力度，技术创新成果突出，T800级碳纤维工艺技术研究及产业化、M40J项目等先后完成验收工作。

公司近年围绕行业发展趋势和客户需求，投入较多资源开展了更高性能产品的研制工作，积极抢占行业技术研发制高点。

研发费用较2019年同期增长83.87%，研发费用率增长0.76PCT。

核心业务收入、毛利率继续提升，经营活动现金流大幅增加：公司最为核心的业务碳纤维业务20年收入实现了85.27%的同比增长，达到3.29亿元，收入占比为84.56%；毛利率提升2.34PCT达到84.15%。

主要由于2020年销售回款增加，使2020年经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长162.60%，达到2.98亿元。

募投项目建设完成，产能将得到释放：公司募投项目1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目已建设完成，2021年公司产能将有较大幅度提升，为公司承接更大规模订单以及产品拓展提供了空间。

盈利预测、估值与评级：公司在下游客户确定的、持续增长的需求下，高性能碳纤维等产品不断提升销售规模。

募投项目新产线建成后产能的释放，以及平时有效的研发积累，有助于使营收规模及产品领域得到进一步提升及拓展。

我们小幅提升对公司2021、2022年的盈利预测至3.39亿元（上调3.34%）、5.04亿元（上调5.99%），并预测2023年净利润为6.52亿元。

预计2021-2023年EPS分别为0.85、1.26、1.63元，当前股价对应PE分别为53X、36X、28X。

维持公司“增持”评级。