国盛证券-领益智造-002600-发挥各业务板块协同优势，加码智能制造-210331

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具体事件。

领益智造2020年年报以及2021年一季报预告正式发布，我们详细解读公司年报，提炼财报核心亮点如下：1）领益科技主体表现优异，超额完成对赌条件，各版块业务持续向好。

2020年度领益智造实现营业收入281.43亿元，同比增长17.67%。

归母净利润为22.7亿元，同比增长19.59%。

其中，领益科技板块实现归母净利润25.5亿元，较上年同期增长3.32%，超额完成重组并购对赌条件。

公司结构件业务全年扭亏为盈并最终实现1.2亿净利润。

充电器板块上半年受到海外疫情影响，随着下半年的新品的订单突破及爬坡量产，在8月顺利实现扭亏。

磁性材料板块继续拓展新领域业务、四季度实现扭亏。

2020年产品结构不断改善，剥离子公司帝晶光电及江粉高科经营的液晶显示模组业务，聚焦主业，着力打造消费电子零部件的一站式供应平台。

2）公司不断加大研发投入，坚持以研发创新为核心。

2020年研发人员数量达6,510人，2020年公司研发投入为18.2亿元，占营业收入的比重为6.47%，研发投入金额较上年同期增长59.69%，公司始终立足于产品的研发和技术储备，不断顺应市场发展趋势。

公司不断丰富了产品门类，提升产品创新能力，为打造一站式消费电子零部件平台构建完备的产品组合。

3）聚焦主营核心产品，各版块业务相互协同。

公司主营业务以精密功能及结构件为核心，向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸，具体包括模切材料、磁材、电源适配器等，未来集中资源优化产品结构，聚焦主营核心产品。

全力打造消费电子零部件的一站式供应平台，加码智能制造。

随着5G到来，智能终端产品将迎来快速普及和换新潮流，智能终端零部件的产品种类和型号也愈加丰富，下游产品对行业企业加工技术、精度和组装能力提出更高要求。

领益在大客户今年的料号继续增加，airpods、ipad等业务带来新的增量，随着功能模块的增多，散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高，带动新机种ASP的继续提升。

公司不断向下游延伸，切入马达次组装、无线充电模组和散热模组等产品，同时又布局上游，以磁材为突破，体现规模效应，节省成本，准确的响应客户，加快上下游整合。

盈利预测与投资建议：智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富，高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求，ASP不断提升，公司的龙头优势日益凸显。

我们预计2021E/2022E/2023E公司营业收入可达351.78/422.14/506.57亿元，同比增长25%/20%/20%，公司2021E/2022E/2023E归母净利润可达33.05/41.39/50.68亿元，同比增长45.9%/25.2%/22.4%，目前股价对应的PE为17.9/14.3/11.6x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期。