财信证券-中材国际-600970-摆脱疫情影响，一季度业绩亮眼-210329

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投资要点：公司发布2021年1季度业绩预告：公司业绩预计实现2.84-3.17亿元，同比增加70%到90%。

公司一季度业绩大幅增长：公司2021年1季度业绩预计实现2.84-3.17亿元，同比增加70%到90%，我们取中值为3亿元，实现同比增长80%，较19年1季度实现增长28%。

2021年一季度，公司持续推进境内外疫情防控和全面复工复产，境内外项目总体运营良好，公司工程业务、装备制造以及环保等业务线收入、利润均实现较大增长。

我们认为随着世界经济进一步复苏，水泥工程的需求将变的旺盛，国内碳中和进程下，水泥生产商设备更新需求将逐渐释放，将对公司业绩形成支撑。

长期看，公司后续发展具备四个亮点：（1）碳中和愿景下，行业设备更新技改需求释放，此外，在近日发布的《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中，水泥行业被提名，文件要求8.5亿吨水泥熟料实施炉窑清洁生产改造。

公司作为世界水泥工程商和设备商龙头，有望受益。

（2）公司依托国内水泥产能第一的中国建材集团，潜在可供智能化，绿色化改造的产线资源丰富。

（3）公司产线运维业务空间广阔，依托改造后的智能产线，可发展产线智能管理系统收费，这将为公司提供稳定的现金流，毛利率有望明显高于传统的工程业务。

（4）公司整合集团优质资产，定向增发收购集团内部的北京凯盛、南京凯盛、中材矿山三家工程公司股权，并拟定向增发募资。

收购完成后，公司工程业务实力将进一步增强，市占率将进一步提升。

公司订单充沛，与中材水泥签署战略合作协议：公司2020年全年新签订单342亿元，同比增长9%，其中三季度单季新签127.6亿元，同比大幅增长75%，我们认为是被疫情压制的建设需求的释放所致。

公司海外订单情况扩展情况良好，本年新签海外订单207亿元，同比提升19%。

我们判断公司在手订单充沛。

3月22日，公司与中材水泥举行了战略合作协议签约仪式，双方未来将在新生产线的智能化、绿色化、高端化发展，生产线全生命周期数字化孪生交付，既有产能全面优化升级改造，水泥生产线集约化、专业化、数字化运维，水泥及“水泥+”产业国际化发展等方面全方位深化合作，为集团水泥产业的提质增效、碳减排和国际化高质量发展做出积极贡献。

投资建议：不考虑资产整合，我们预计公司2021-2023年公司实现归母净利润17.70/19.78/20.65亿元，对应EPS1.02/1.14/1.19，对应9.47/8.47/8.12XPE，考虑环保政策不断推进的情况下，行业设备技改更新需求将释放，我们给予公司2021年年底11-13倍PE，对应股价11.2-13.3元，给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：商誉风险；水泥需求不及预期；疫情反复。