中信证券-国检集团-603060-2020年年报点评：Q4反弹高增，内生外延并重公司未来可期-210331

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公司公告2020年年报，实现营业收入14.73亿元，同增30.12%，归属净利润2.31亿元，同增8.40%，扣非归属净利润2.01亿元，同增24.48%，整体较业绩预告有小幅增长。

折Q4单季度公司实现营业收入6.24亿元，同增56.72%，归属净利润1.16亿元，同增43.41%，单季度收入利润均创历史新高。

维持“买入”评级。

检验检测业务是收入增长主要来源，并购进一步提升公司检测能力。

2020年公司检测业务实现营业收入11.7亿元，同增38.43%，出具90.66万份检测报告，同增23.85%，报告单价1290.8元/份，同比提升14.94%（单价提升主要来自环境检测报告贡献，单价约为3683元/份）。

其中下半年检测实现营业收入7.69亿元，同增63.84%。

下半年收入的快速增长一方面来自疫情的负面影响总体减弱，另一方面主要来自并购带来的增量（广州京诚2020年7月31日开始并表，贡献收入1.85亿元）。

通过持续并购，公司的业务结构进一步多元化，提升了在环境（毛利率56.37%）、食农产品（毛利率60.72%）、新材料检测（60.51%）等高毛利领域的检测能力，继续向综合性检验检测龙头迈进。

受疫情影响，认证服务、延伸服务业务收入略有下降。

2020年上半年北京受疫情影响明显，而公司总部位于北京，人员出差受到影响，其中认证工作、延伸服务业务受到影响更为明显，只能通过线上评审的方式，虽然下半年有所恢复，但全年来看，公司认证业务实现收入7560万元，同比下降0.05%，延伸服务业务实现收入1.28亿元，同比下降1.56%。

今年随着疫情得到控制，预计将迎来恢复性增长。

内生保持稳定增长，规模效应逐步显现。

若剔除2020年并表广州京诚（1.85亿元）、湖南同力（760万元）、鲁工检测（109万元）的收入影响，公司实现内生收入12.79亿元，同比增长13%（若采用扣除合并范围口径，营业收入增长7.29%，单四季度增长19.8%），在疫情下，公司内生部分仍保持稳定增长。

检测业务也具有规模效应。

报告期内，公司人员费用同比增长12.96%，远低于收入增速，单位收入的人员成本被摊薄，表明公司的规模效应逐步显现。

整合效果显著，持续赋能下业绩仍有提升空间。

从子公司整合效果来看，报告期内即使受到疫情影响，除京诚外，公司前期并购的奥达清、海南公司、安徽拓维、云南合信、湖南同力等子公司均超额完成业绩承诺，取得良好增长。

但从净利率及人均产出上，子公司仅为母公司一半左右，仍有较大差距。

（2020年母公司净利率为28.85%，人均创收64.7万元，子公司整体净利率15%，人均创收33万元）。

未来随着母公司持续对子公司赋能提升检测能力，业绩具备提升空间。

碳达峰、碳中和背景下，公司未来大有可为。

公司是较早布局碳业务的检验检测机构，也是湖北碳排放权交易中心有限公司第二大股东，具有较强实力。

在国家实现碳中和目标、行业推进碳减排过程中，国检集团可以开展碳核查、碳交易及减排技术咨询管家服务等。

未来随着建材行业碳核查逐步落地，公司有。