华鑫证券-中控技术-688777-技术实力雄厚，在手订单充裕-210331

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事件：2020年，公司实现销售收入31.59亿元，同比增长24.51%；实现营业利润4.67亿元，同比增长16.27%；实现归属母公司所有者净利润4.23亿元，同比增长15.81%，折合EPS为0.86元；扣除非经常性损益的净利润3.24亿元，同比增长18.50%。

2020年，公司拟每10股派发现金红利2.6元（含税）。

各项业务开展良好，收入规模持续提升。

公司致力于面向流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案。

2020年，公司已基本实现工业3.0产品谱系的完善，同时开展工业4.0产品谱系的研发，工业软件“APP+SaaS”化改造。

得益于自动化系列产品以及智能制造解决方案国内市场规模持续提升，公司在大型石化、化工等领域的竞争力持续得到加强，2020年公司工业自动化及智能制造解决方案实现销售收入23.30亿元，同比增长14.65%。

随着公司工业软件的种类不断丰富，2020年公司工业软件实现销售收入2.62亿元，同比增长39.43%。

毛利率有所下滑，期间费用控制良好。

2020年，公司综合毛利率为45.58%，同比下滑2.64个百分点。

主要系报告期内大项目数量增加所致。

2020年，公司期间费用率为35.98%，同比降低2.51个百分点，主要是因为销售费用率同比降低2.08个百分点。

公司技术实力雄厚，在手订单充裕。

2020年，公司推出控制器FCU713等多项新技术，全年研发投入3.62亿元，占公司营收的11.46%，全年获得发明专利17项，累计获得发明专利190项。

截止2020年12月31日，公司预收款与合同负债合计为19.08亿元，同比提高21.82%，相当于2020年全年收入的60%，合同签订如按照30%收预收款或合同负债计算，公司当前订单约为60亿元。

盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为5.24亿元、6.94亿元和8.37亿元，折合EPS分别为1.06元、1.41元和1.69元，按照上个交易日收盘价76.65元/股计算，市盈率分别为72倍、55倍和45倍，我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。

风险提示：1）竞争加剧；2）流程工业资本开支增速下滑。