太平洋证券-长城汽车-601633-业绩逆势增长，管理能力持续处于一流水平（太平洋汽车2021年战略推荐）-210330

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事件：公司公布2020年报，全年营收达1032.83亿元，同比增长7.35%，归母净利润达53.6亿元，同比增长19.25%，扣非净利润38.4亿元，同比基本持平。

管理能力持续处于行业一流水平。

公司2020年体现出超强的疫后复苏水平，销量、收入不受影响创下新高，归母净利润实现了逆势增长，整体业绩体现了公司管理能力在竞争激烈的乘用车行业持续处于行业一流水平。

三大业务板块齐发力。

2020年公司乘用车炮持续放量引领皮卡行业增长；SUV板块，三代H6、大狗、魏派坦克持续保障公司市占率领先地位；欧拉电动车异军突起，在精品A00及A0级纯电动小车领域取得了极大成功，补齐了公司电动车短板。

2021年仍是公司新车大年，销量增长仍然值得期待。

2021年公司仍将有初恋、赤兔、摩卡等多款新车型上市，产品线继续密集覆盖各个价位及细分市场领域。

2020年公司乘用车皮卡和越野型SUV市场取得了突破，2021年公司仍值得期待。

积极拥抱智能电动化大潮。

公司咖啡智能平台的不断完善，未来将有多款车型逐步搭载，顺应行业智能化浪潮。

同时在电动化领域公司除了掌握电池、电机电控等核心三电技术产品之外，未来也将有多个品牌多个车型不断加码布局，电动智能领域的布局有望不断超越领先竞争对手。

芯片短缺对公司影响可控。

2020年年报显示，公司在四季度存货达到了75亿元的新高，显示了公司在应对零部件短缺方面的准备，从目前的情况来看，公司除了少量车型受到芯片短缺影响，大部分车型仍然处于正常供应状态，芯片短缺对公司影响可控。

投资建议：我们预计公司21年/22年归母净利润分别为89亿元/120亿元，目前公司股价对应21年PE31倍左右，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期。