东兴证券-华兰生物-002007-年报业绩符合预期，四价流感疫苗推动业绩高增-210330

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事件：公司发布2020年年报，报告期内公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为50.23亿元、16.13亿元、14.78亿元，同比增速分别为35.76%、25.69%、28.83%。

公司2020年业绩符合预期。

1）2020年公司实现营收50.23亿元，同比+35.76%，其中血制品业务收入约25.91亿元，同比-1.99%，疫苗业务收入约为24.21亿元，同比+132.07%；2）2020年Q1-Q4公司分别实现营业收入6.78/7.09/16.86/19.50亿元，同比-2.62%/+0.31%/+36.45%/+83.74%，分别实现扣非后归母净利润2.44/2.22/4.09/6.03亿元，同比+1.49%/-0.11%/-4.70%/136.11%。

2020年Q4，流感疫苗大幅放量推动业绩高增；3）2020年整体毛利率约为73%，同比+8pct，其中①加大献浆宣传致采浆成本提升，血制品业务毛利率略降0.02pct；②高毛利率四价苗销售大幅增长，推动疫苗业务毛利率+4.49pct；4）报告期内，由于①销售费用率较高的疫苗业务营收大幅增长，②销售政策改变致销售费用率提升，③疫苗配送费提高等，公司销售费用同比+106.66%；5）报告期内，经营活动现金流净额-2.75%，其中流出+13.74%，流入+7.58%，经营性现金流增长低于收入增幅。

疫情影响下血制品业务营收持平，2021年有望迎量价齐升。

1）报告期内血液制品原料端和销售端均受疫情影响：①2020Q1疫情期间采浆暂停，全行业全年总采浆量下滑约8%，公司2020年采浆量约1000多吨，持平2019。

②此外，2020Q1-3医疗机构诊疗人次亦大幅下滑，医疗机构需求受限，2020Q4医疗机构诊疗人次方恢复至同期水平。

生产销售端双重影响下血制业务营收持平；2）2020年全年，公司白蛋白和静丙批签发同比下滑，其中白蛋白批签发245万支（-16.87%）、静丙138万支（-24.33%），部分因子类产品和特免产品批签发实现增长，其中PCC批签发55.3万支。