国信证券-生益科技-600183-财报点评：供需景气带动公司业绩高速增长-210331

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2020年产品销售持续增长，整体业绩稳步提升2020年营业收入146.87亿元，同比增长10.92%；归母净利润16.81亿元，同比增长16.0%。

2020年下半年以手机、笔记本电脑、家电为代表的消费类电子以及汽车电子需求逐渐回暖，订单持续增长，通过市场策略优化，降本增效，公司各项业务稳步提升。

2020年公司销售各类覆铜板10,253.58万平方米，同比增长10.01%；粘结片13,829.70万米，同比增长11.72%；印制电路板81.12万平方米，比上年同期增长4.01%。

研发投入持续增加，市场认证多点开花2020年公司加大研发投入，同比增加17.6%，在覆铜板基材方面，聚焦高速通信用高耐热性超低损耗、无卤高性能HDI、高密度封装载板等应用；在印制电路板方面，聚焦数据中心运算节点、智能汽车雷达控制系统、市骨干网核心路由器深微孔任意互联技术等应用；在材料方面，关注高性能低流胶环保半固化片适合SAP工艺的封装基板材料、LowDk&Df不流动半固化片、高性价比高CTICEM-3产品等品类的开发。

此外，在产品认证方面，公司高速材料获得知名终端客户认可，汽车毫米波77GHz雷达相关技术获得突破。

通过深耕汽车电子、高频、高速、服务器等领域，公司核心竞争力持续增强。

下游需求高景气，覆铜板迎来增量空间消费电子市场修复、新能源汽车确定性增长、5G进入建设加速期等下游需求将拉动覆铜板业务持续增长。

一方面，汽车电动化和智能化加速带来PCB单车价值量提升5-10倍，随着新能源汽车进入快速增长期，占PCB板成本35%的覆铜板将迎来巨大的量价提升空间；另一方面，5G基站PCB价值量成倍增长，随着我国步入5G建设加速期，覆铜板需求亦将增加。

在需求拉动下，作为优质覆铜板代表，公司有望迎来业绩增厚期。

投资建议：维持“买入”评级生益科技是国内龙头覆铜板供应商，充分享受行业提价带来的红利。

预计公司21-23盈利预测为22.3/26.7/30.3亿元，当前股价对应PE分别为23.6/19.7/17.4X。

维持“买入”评级。

风险提示：上游原材料涨价超预期，下游需求不及预期。