平安证券-华熙生物-688363-终端业务发展良好，推动营收规模快速上升-210331

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投资要点事项：华熙生物披露年报：2020年实现收入26.3亿元，同比增长39.6%；归母净利润6.5亿元，同比增长10.3%；每股收益1.35元，每股净资产10.46元。

拟每10股派发现金股利3.70元（含税）。

平安观点：20年营收增长近40%，护肤品业务占比过半。

公司2020年实现收入26.3亿元，同比增长39.6%。

其中透明质酸原料业务占比达至26.7%、同比下滑约13.7个百分点，医疗终端营收占比达21.9%、同比下滑约4个百分点，功能性护肤品占比达51.2%、同比提升约17.7个百分点。

原料营收受疫情冲击略有下滑，公司积极向透明质酸外原料延伸。

2020年受海外疫情的影响，原料出口业务遭受一定冲击，公司全年原料业务收入7.03亿元，同比-7.6%。

我们认为，疫情影响在全世界范围内逐步消退，叠加国家对透明质酸添加的批准、公司在依克多因、麦角硫因、γ-氨基丁酸等生物活性物质上的探索，均有望推动2021年公司原料业务重回正轨。

医美推动医疗器械业务维持增长，产品线完善仍在进行时。

2020年公司皮肤类医疗产品收入4.35亿元，同比+9.7%。

推动公司医疗终端业务收入5.76亿元，同比增长17.8%。

2021年公司将继续加快医美产品管线的布局和产品迭代升级，2021年年中公司将推出润致系列填充产品，进一步增强医美消费者的消费黏性，抢占快速发展的医美市场。

护肤品规模维持翻倍增长，有望持续成为公司发展的核心动能。

2020年公司功能性护肤品业务收入13.46亿元，同比增长112.2%，连续三年维持翻倍以上增长。

主品牌润百颜仍保持快速成长、营收同比+65.3%，夸迪品牌实现爆发式增长，实现收入3.91亿元，同比增长513.3%。

公司充分利用了天猫、抖音、小红书等公域流量促进销售增长，并利用私域运营、渠道下沉、渠道多元化等推动未来发展。

公司收入超千万的产品共31款，收入超百万产品153款，丰富的产品储备也将推动公司维持快速发展。