东兴证券-四月金股汇-210331

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3月市场整体回调，前期抱团的龙头股回调较为显著，估值较低的中小市值相对估值较高的大市值自春节后持续占优。

截止3月30日，3月上证综指/创业板指/茅指数/上证50/中证1000分别涨-1.49%/-4.90%/-4.64%/-4.78%/-0.38%，中小市值占优相对明显。

指数分化从春节后开始，创业板指和茅指数下跌速度显著快于中证1000和中证500等中小市值指数。

中美关于货币政策表态同时边际趋紧，美国来看，美联储表态微妙变化，全球加息风险增大。

3月25日美联储主席鲍威尔在接受采访时表示“随着经济的好转，将逐步减少所购买的美国国债和抵押贷款支持证券的数量”。

而美元因其国际储备货币地位，政策外溢是必然结果，货币政策转向的冲击势必是全球性的。

中国来看，或将随之来临政策利率的上调。

一季度央行货币政策委员会例会删去“保持对经济恢复的必要支持力度”等表述，倾向偏于收紧。

当前中美经济形势对比与2018年类似，均为美国经济存在过热风险，我国则处于经济筑底、恢复阶段，参照2018年我国央行政策利率调整，若美联储政策态度转变，我国政策调整力度将弱于美联储。

行业配置：收益来源于业绩弹性，三条主线布局。

主线一、估值低、业绩弹性高的行业。

业绩增速高、估值甚至还低于2019年初的绩优股，包括景区、零售、电力及公用事业、航运、畜牧养殖、纺织服装和核电。

主线二：涨价与制造业复苏拉动的行业。

建议关注受益于涨价与制造业复苏的工程机械、汽车零部件、铜、长材、板材、铁矿石。

主线三：美国房地产周期上行带动的地产后周期行业。

2020年5月以来美国地产供需两旺、长期贷款利率处于较低位置、刚需释放催化行业景气上行，从美国地产周期上行催化的经验出发，地产周期上行将拉动家电、家居。

风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。