山西证券-扬农化工-600486-原药产品以量补价，海外业务稳中有进-210330

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事件描述公司于2021年3月30日发布2020年度报告，公司实现营业收入98.31亿元，同比增长12.98%；归属母公司股东的净利润12.10亿元，同比增长3.41%；扣非后归属母公司股东的净利润10.90亿元，同比增长23.31%；经营性现金流量净额为13.78亿元，同比增长0.58%。

其中，2020Q4实现营业收入18.75亿，环比减少8.04%，同比增长14.35%；实现归母净利润1.87亿，环比减少4.59%，同比增长86.16%。

事件点评原药产品以量补价，财务费用受汇率波动影响增幅较大。

2020年公司原药产品在价格下跌的不利局面下，多产快销，以量补价。

杀虫剂产品实现营收29.35亿，同比-3.67%；平均售价19.05万元/吨，同比-9.61%；销量15412.02吨，同比+6.57%；毛利率31.45%，较去年同期减少2.06pct。

除草剂产品实现营业收入23.33亿，同比+40.17%；平均售价4.63万元/吨，同比+6.26%；销量50434.68吨，同比+31.92%；毛利率24.45%，较去年同期减少0.68pct。

全年公司毛利率为26.31%，较去年同期减少2.5pct。

期间费用率为12.56%，较去年同期下降0.63pct，其中，财务费用同比+784.43%，主要系汇率波动导致汇兑损失增加。

海外业务稳中有进，农药产业将迎来发展机遇。

2020年公司海外营收59.91亿元，同比增长11.36%，占营业总收入60.94%。

海外市场销售同比增长16%，海外业务稳中有进。

公司通过加强核心产品战略采购，强化核心市场销售，扩大与优质客户合作，优化客户结构，强化资信评估，从源头上防控资金风险，澳洲公司达成新合作，促进了澳新市场可持续稳定运营。

农药是农业生产中不可缺少的生产资料，农药产品需求相对刚性，随着我国生态环保监管的加强，对农药行业的监管加深，农药产业将迎来发展机遇。

公司作为农药行业龙头企业有望充分受益。

目前公司卫生菊酯在国内的市场占有率约为70%，麦草畏产能居全球领先地位。

优嘉公司三期项目、沈阳科创氟环唑新增产能释放，优嘉公司四期项目快速跟进。

优嘉公司三期项目于2020年2月份率先实现工程复工，并于2020年三季度建成投产，三期项目中菊酯类农药产能10825吨，为公司经营目标的实现提供有力支持。

沈阳科创完成氟环唑项目建设和调试，此外，公司还完成宝叶公司代森联等3个品种的改造，优嘉公司四期项目正快速跟进，目前项目已进入土建施工阶段。

新品产业化稳步推进，加快了未来。