兴业证券-中信海直-000099-海油主业稳定，多元化持续推进-210331

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投资要点事件：中信海直发布2020年年度报告，全年实现营业收入15.58亿元，同比下降0.57%，全年实现归母净利润2.18亿元，同比增长3.26%。

点评：通航业务优化，净利润再创新高。

公司通航业务毛利率与净利率再提升，分别达到29.0%和13.7%，达2016年年报以来最好水平。

收入端看，尽管2020年度通航业务量有所下降，飞行时间下降5.48%，公司积极优化海油业务合同机机型，带动平均小时飞行收入提升，营收同比仅下降0.57%。

成本端看，人工成本下降6.49%，航材及航油成本下降12.55%。

中海油发布2021年度经营计划，支撑公司业绩稳定性。

中海油是公司最大客户，2020年销售额占总额的66.7%。

根据中海油经营计划，2021中海油计划钻探217口勘探井。

资本支出预算总额为人民币900-1000亿元，较去年预算中枢更高。

预计中海油的勘探、开发业务的稳步发展将持续支撑公司业绩，实现收入的稳中有升。

拟控股华夏九洲通航，持续多元化转型。

公司3月24日公告，拟通过公开摘牌方式，收购华夏九州通用航空有限公司51%股权，布局江西省及周边应急救援、通航维修和培训、PMA件研发制造及国产民机的推广等业务，持续推动公司业务结构的多元化转型。

非公开发行拓宽融资渠道，财务费用将持续下降。

根据公告，公司已获批进行非公开发行，资产结构的优化将使得财务成本进一步下降。

投资策略：公司在通航领域持续深耕，业绩、业务种类、机队规模都处于业内领先地位，国内海上石油市场市占率保持第一。

展望未来，海上石油通航业务稳中有进，维修、培训等多元化业务有增长潜力。

预计公司2021-2023年eps分别为0.32、0.35、0.39元，对应3月30日PE分别为21.8、20.0、17.8倍，维持审慎增持评级。

风险提示：国际油价波动、通航政策不及预期等。