兴业证券-中国中冶-601618-Q4业绩增长27%，全年现金流同比显著改善-210331

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中国中冶发布2020年年度报告：2020年公司实现营业收入4001.15亿元，同比增长18.15%，实现归母净利润78.62亿元，同比增长19.13%；扣非后归母净利润78.61亿元，同比增长35.26%。

其中Q4实现营收1321.42亿元，同比增长19.53%，实现归母净利润32.55亿元，同比增长26.90%。

2020年新签合同额10197.3亿元，同比增长29.5%，逆势首次突破万亿元。

其中工程承包业务9786.07亿元，同比增长30.37%。

Q1-Q4新签合同额分别同比变动-4.1%、45.8%、53.8%、26.1%，Q2-Q3订单增速随着全面复工复产推进、市场需求回暖而大幅提升，Q4在上年度较高基数上仍保持较高增速。

新签工程业务、其他业务、冶金业务同比变动分别为30.37%、10.79%、11.9%。

2020年实现营业收入4001.15亿元，同比增长18.15%。

Q1-Q4营收分别同比变动15.2%、12.4%、26.5%、19.5%。

工程承包、房地产开发、装备制造、资源开发业务收入分别同比变动16.7%、20.8%、52.9%、-15.5%。

工程业务中，冶金、房建、基建、其他收入同比分别变动28.8%、12.2%、14.8%、14.7%，公司在国内冶金建设市场稳占90%市场份额，龙头地位稳固，2020年冶金工程订单创历史新高并加速向收入端转化。

2020年实现综合毛利率11.35%，同比下降0.28pct,主要系疫情及贸易摩擦影响。

Q1-Q4毛利率分别为11.52%、10.23%、10.93%、12.46%，同比分别变动-1.18pct、0.35pct、-3.38pct、1.59pct。

2020年实现净利率为2.34%，同比上升0.1pct，期间费用率6.88%，同比下降0.24pct。

2020年资产+信用减值损失36.80亿元，占收入比重为0.92%。

2020年每股经营现金流净额为1.35元，同比增加0.5元。

Q1-Q4每股经营现金流分别同比变动0.24元、0.08元、0.25元、-0.06元。

2020年收、付现比分别为104.1%、88.7%，同比分别变动2.0pct、-6.9pct。

盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023年的EPS分别为0.45元、0.51元、0.58元，3月30日收盘价对应的PE为7.0倍、6.1倍、5.3倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期、钢铁行业产能置换不及预期风险。