兴业证券-中远海能-600026-2020年业绩前高后低，静待油运市场复苏-210331

《兴业证券-中远海能-600026-2020年业绩前高后低，静待油运市场复苏-210331（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-中远海能-600026-2020年业绩前高后低，静待油运市场复苏-210331（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：summary中远海能＃发布2020年年报，报告期实现营业收入163.9亿元，同比增长18%；归母净利润23.7亿元，同比增长449.7%，折合EPS为0.52元；扣非后净利润24.1亿元，同比增长438.8%，扣非后EPS为0.53元，业绩符合预告。

分季度看，2020Q1-Q4归母净利润分别为6.3、22.8、4.2、-9.5亿元。

公司向全体股东按每10股派发现金股利人民币2.00元（含税），合计派发现金股利为人民币9.5亿元（含税），分红派息率为40.2%，对应3月30日收盘价（6.47元）的股息率为3.1%。

点评：2020Q4计提船舶资产减值8.4亿元。

2020Q4公司对自有10艘15年以上拟于“十四五”期间择机处置的老龄外贸船舶计提资产减值准备合计约人民币8.4亿元。

公司2020Q4归母净利润为-9.5亿元，其中资产减值使得Q4归母净利润减少8.4亿元。

2020Q4VLCC市场环比继续下行。

2020Q1-Q4，VLCC中东至中国航线日租金均值7.5、9.5、1.8、1万美元/天。

2020年VLCC市场剧烈波动，受疫情影响原油消费，OPEC大幅减产，2020Q3VLCC日租金出现大幅回落，Q4环比继续下滑。

受此影响，公司2020Q4业绩环比继续下滑。

2021Q1VLCC市场极度低迷，预计公司业绩依旧承压。

2020Q1由于OPEC依旧严格执行减产，VLCC市场极度低迷，由于中东至中国航线市场租金一度跌至负值，2021Q1均值仅为16美元/天，预计公司业绩依旧承压。

盈利预测及估值。

我们将对公司2021年VLCC日租金水平的假设从3万美元/天下调至2.5万美元/天，假设公司2021-2023年VLCC日租金水平2.5、3.5、4万美元/天，将对公司2021年EPS预测从0.27元下调至0.19元，预计公司2021-2023年EPS为0.19、0.39、0.48元，公司2021年3月30日收盘价（6.47元）对应2021-2023年的PE为33.2、16.7、13.5倍，对应2021年PB为0.9倍。

短期看，受OPEC维持减产影响，目前油运市场极度低迷；但中长期来看，油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，而潜在可拆解的老旧船舶较多，预计2021年以后供给增速将明显放缓，若OPEC恢复产量，油运需求恢复正常，市场有望重新向上，投资者可择机配置，维持公司“审慎增持”评级。

风险提示。

OPEC减产力度超预期，原油海运需求低于预期、运力增长超出预期、油价大幅波动、海上安全事故、政策性风险。