国开证券-基金三季报深度分析：消费减配需谨慎，成长股更受关注-211119

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内容提要：截至10月31日，2021年全部基金回报为5.18%，股票型基金今年回报5.63%，混合型基金回报6.93%，债券型基金回报3.34%，货币市场基金回报1.77%。

主动权益基金表现略好于被动权益基金。

长期来看，主动权益基金仍然是市场中回报最好的品种，机构投资者在选股上具备足够的优势从而对指数有超额回报，反而是从择时角度获得的收益并不显著。

三季报显示主动权益基金虽然在大消费（医药卫生、食饮饮料等）板块上仍超配，但减配明显，尤其是食品饮料行业三季度持仓占净值比例下降速度较快，中期来看宜保持谨慎。

周期、成长风格有更大增配潜力，周期股因发改委调控动力煤政策，近期扰动较大，后续表现不确定性较强，因此年底前成长股或更受市场关注。

三季报增配较高的行业如公用事业、非银金融值得关注，部分行业虽然连续两个季度减配，但已经低配到极致，一旦行业基本面不再继续恶化，反而会由于机构仓位回补而引发阶段性行情，如当前处于历史估值底部且超低配的银行。

个股方面，对于机构持续减仓的H股保持谨慎，科创板、创业板优质个股更受机构投资者青睐，但分化也比较严重，需自下而上优选品种，重点关注大量机构增仓和增持比例较高的公司。

风险提示：基金发行量大幅下降、经济数据超预期下行、疫情失控、通胀加剧、海外市场波动、美联储提前加息、其他黑天鹅事件。